商业城转型车联网+主题投资热有望再起 八股横空出世

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　　中原内配:战略切入智能驾驶,多元化布局持续落地

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　　研究机构：光大证券分析师：刘洋 撰写日期：2015-11-04

　　战略入股灵动飞扬,智能驾驶领域布局落地

　　公司公告,拟出资3834万元通过受让及增资灵动飞扬的方式,获得其15.336%的股权,此次增资后目标公司估值2.5亿元,原股东承诺注资后2016-2018年净利润分别为1600万元、2800万元和4000万元。我们认为,对于一家处于高速成长期的智能驾驶领域企业而言,对应2016年15倍的估值,较为合理。公司入股后,可以发挥上市公司优势资源,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。对公司而言,一方面能为公司开拓新的利润增长点,另一方面亦符合公司多元化布局战略。

　　ADAS市场将超千亿,处于爆发期前夜

　　预计目前ADAS(先进驾驶辅助系统)在欧美国家的配备比例约8%,在新兴市场的配备比例约2%,预计2020年全球将有25%以上的新车将搭载ADAS系统。为此,假设2020年汽车产量达到1亿辆,25%的新车配备ADAS,以4000元一套计算,预计届时ADAS市场规模将达到1000亿元。我们认为,ADAS正处于产业导入期与成长期的交汇口,另外,出于提升安全的需要,各国正逐步提升ADAS系统的装备率,预计ADAS即将进入高速增长期。

　　灵动飞扬技术先进,注资巩固行业领先地位

　　灵动飞扬先后通过与NXP(恩智浦半导体,Intel,Ambarella(安霸)等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW(前方碰撞预警系统)等ADAS(先进驾驶辅助系统)相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。

　　维持公司买入评级,6个月目标价为18元

　　公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级,6个月目标价18元,对应2016年45倍PE。