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　　金融街:多手段融资降低财务成本 投资性房地产增厚当期利润

　　金融街000402

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　事件:公司公告2015年半年报。

　　财务状况稳健,多手段融资降低财务成本:截至报告期末,公司共有货币资金人民币79.38亿元,有息负债率56.8%。在报告期末的有息负债中,短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币60.37亿元,远低于报告期末公司货币资金总额。一年以上有息负债人民币344.04亿元,占总体负债的比例为54.35%。报告期内,公司在与银行深入合作基础上,拓展中期票据、海外债券等融资渠道,分别发行52亿元中期票据和15亿元境外人民币债券,降低公司融资成本(最新一期中票利率为4.24%)。

　　投资性房地产增厚当期利润。报告期内,公司房产开发业务实现营业收入42.31亿元,同比增长12.72%;毛利率为20.88%,较去年同期下降10.97个百分点。公司实现归属于上市公司股东的净利润大幅增加的主要原因是公司金融街中心改扩建项目竣工,计入投资性房地产产生公允价值变动收益11.75亿元(税前),导致本期净利润较去年同期增幅较大。

　　深耕一线城市,积极获取土地资源:截至本报告披露日,公司在北京、上海获取核心项目,总投资额105.75亿元。

　　销售和开复工稳步推进。报告期内,公司根据市场形势变化和自身存货情况,主动调整开复工面积,报告期内完成开复工面积254万平方米,较上年同期减少4.9%。其中,新开工面积70万平方米,和去年同期持平;竣工面积18万平方米,较去年同期减少53.8%。报告期内,公司积极应对市场变化,适时调整并采取灵活销售策略,及时抓住市场机遇,全力促进存货去化,在售项目取得较好销售成绩。2015年上半年,公司共实现签约额62.8亿元,其中商务地产销售签约额约25.3亿元,住宅销售签约额约37.5亿元。

　　投资建议:维持“买入”评级。考虑企业连续一线城市土地有效补充,品牌市场地位,我们认为公司未来发展仍具备明显看点。预计公司2015年和2016年每股收益在1.13和1.28元。2015年8月28日,公司股价收盘于8.78元,对应2015年和2016年PE分别是7.77倍和6.86倍,对应RNAV在14.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2015年15倍PE,对应13.56元,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业涨价风险。