油价下跌叠加改革利好 三大航企或迎价值重估(附股)

　　春秋航空:60架飞机订单落地，布局低成本航空市场 

　　事件:春秋航空最新公告，与空客公司签订《飞机购买协议》， 向其购买60架空客A320 NEO 系列飞机， 其中包括45架空客A320NEO 飞机及15架A321 NEO 飞机，价格合计约为63亿美元，飞机的交付时间为2019年至2023年。

　　点评:公司三季度末飞机总数达到了52架，其中经营性租赁30架，自购飞机19架，融资租赁3架，平均机龄3.23年。预计今年年底增加3架飞机，明年增长11架飞机，到2018年规划达到100架规模。以此为基数，本次向空客订购的60架空客A320NEO，至少保证了公司2019年至2023年机队规模10%复合增速，若以自购租赁飞机各占一半估算，公司2019年至2023年仍将维持前期15%-20%的高增速。

　　预计2020年我国航空旅客数量将达到7.7亿，2030年达到15亿，基本上实现十年翻一番。从市场竞争的结果来看，低成本航空的发展是必然趋势。比如，美国西南航空占据全美市场最大的份额；欧洲两三个小时内的航线，100%都是低成本航空。我国目前低成本航空公司共6家，总市场份额占比8.6%，远低于美国市场30%的占比。经验表明，要做强民航业务，一定要发展低成本航空，实施大众化战略。

　　美西南航空的成功证明，低成本航空早期具有良好成长性，长期持有可获显著超额收益。春秋航空作为国内低成本航空龙头，目前市场份额3%，距美西南航空15%份额仍有较大差距。此番订购60架空客A320 NEO 与存量机型保持一致，以2014年12月31日ASK 计算，将使公司运力增长约158%，持续高增长确立。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.1元、2.6元、3.2元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为80元，相当于2016年30x 的动态市盈率。

　　风险提示:航空业需求大幅波动，油价大幅上涨，人民币大幅贬值等