国发加快实施自贸区战略意见 10股欲登台

　　第1页: 新宁物流:总理视察保税中心,跨境电商长期看好第2页: 华贸物流:布局细分物流市场,构筑“5+2”护城河第3页: 福建高速:现金流稳定,政策红利与多元化共振第4页: 渤海租赁:经营租赁航母再下一城!第5页: 渤海轮渡:增收降利,向上空间大于向下风险第6页: 盐田港：世界级现代化集装箱大港第7页: 外高桥:国企改革启动,制度红利护航第8页: 上港集团:“世界第一”的综合性大港第9页: 长江投资：争做物流业的“阿里巴巴”第10页: 北部湾港:依托东盟打造集运枢纽 自贸区升级提升发展空间

　　华贸物流:布局细分物流市场,构筑“5+2”护城河

　　华贸物流 603128

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-11-25

　　事件:公司11月6日公告重组方案。1)拟以9.03元/股发行6644.52万股,以及支付6亿元现金方式购买中特物流100%股权,总交易对价12亿元。2)拟以不低于9.03元/股募集不超过12亿元配套资金,用于补充流动资金和偿还银行借款。

　　点评:

　　中特物流是国内领先的电力大件物流企业,资产优质,估值合理。

　　中特物流主营电力大件物流领先企业,市占率约为20%,盈利能力较强,毛利率达到23.5%,明显高于其他物流行业。公司资产优质,曾谋求境外上市,14年净利润8354万元,近8年CAGR达到59%,标的市盈率14.4倍,估值合理。

　　行业进入壁垒较高,中特物流盈利能力可持续,未来打造综合性工程物流企业。特种物流行业进入壁垒较高,而中特物流具有交通运输四类大件等资质以及技术和设备资源储备,是唯一拥有电力大件铁路运输特种自备车辆的路外企业,行业壁垒和资源储备保障了高毛利的可持续性,同时布局核燃料、核乏料等危险品物流业务,积极拓展国际工程物流,契合“一带一路”战略,特种物流业务不断丰富,未来将打造综合性特种物流企业。

　　继跨境电商后工程物流再下一城,多元化物流版图已显。公司14年以来获批南京、上海国际快递业务并加强香港子公司运营,主打跨境空运,并购德祥加码海运和仓储,继此之后工程物流又下一城,“5+2”战略中已有四块业务初步落实战略,多元化物流轮廓日趋明显,同时公司有计划探索员工持股计划来提升经营效率。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-4.6%、11.5%、10.4%,净利润增速分别为28%、94%、27%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14元。

　　风险提示:重组失败,特种物流业务拓展低于预期