多地出台楼市新政去库存 6股将焕发新生命力

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　　北辰实业:定增获批,三重亮点推动价值提升

　　北辰实业 601588

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2016-01-11

　　报告要点

　　事件描述

　　公司非公开发行A 股股票获得证监会审核通过。

　　事件评论

　　定增过会,有力改善财务状况:公司此次增发拟募集资金不超过25亿元,价格不低于4.45元/股,募集资金如果顺利到位,将有力的改善公司资本结构,助推公司价值提升。根据募资方案,此次所募资金中的20亿元将用于地产开发项目,其中12亿元用于长沙北辰新河三角洲项目,8亿元用于杭州萧山北辰〃奥园项目,上述项目均位于经济较为发达的省会城市,未来销售前景较好,公司业绩有望增厚;剩余的5亿元将用于偿还银行贷款,有助于缓解公司债务压力,改善现金流。

　　业绩反转逐步兑现。长沙项目体量大质地优,公司未来三年业绩增长无忧,该项目已于2014年开始进入集中推盘销售的高峰,随着该项目逐步步入结转期,2015年前三季度公司营业收入及归属净利润大幅增长33%、66%,2015年业绩相比2014年将有明显改善。同时依据销售放量带来的资金改善,公司2015年明显加大了土地获取力度,为后续业绩增长奠定了坚实基础。

　　自持物业价值重估。公司在北京奥运、亚运核心区120万平优质自持物业,2015年各大房企北京抢地致北京土地价值重估,公司位于北京的自持物业价值水涨船高,这些自持物业横跨会展、酒店、商业、公寓等多种业态,经营成熟、收入稳定可为公司带来持续的价值增厚。

　　会展集团成立,新业务加速上马。公司于2015年底设立了北辰会展集团,预计该集团将成为公司兑现品牌扩张、轻资产扩张策略的战略平台。同时借助北辰在会展领域积攒的丰富经验和资源,未来会展集团的重心将进一步向加速会展流量变现的新业务转移。我们认可公司的会展品牌,认为会展领域的流量变现将成为未来公司发展的主要看点。

　　投资建议。我们测算公司NAV 估值为9.62元/股,预计公司15、16年EPS 分别为0.25和0.3元/股,对应当前股价的PE 分别为19.6倍和16倍。公司的三大投资逻辑正在有序兑现,重申对公司的买入评级。

　　风险提示:地产政策调整、品牌输出不达预期