周二重点布局十大板块优质股

　　食品饮料行业周报:此时更应关注五粮液的机会

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：文献,汤玮亮,张宇光,王俏怡 日期：2016-02-29

　　此时更应关注五粮液的机会。2月22日-2月26日,食品饮料行业(-1.7%)跑赢沪深300指数(-3.4%),一线白酒(3.7%)领跑行业指数,有媒体报道茅台1月销售数据超预期。根据糖酒快讯新闻,1月茅台酒销量4500吨以上,而15年截止到3月5日茅台酒的销量是4000多吨。我们判断,为了快速挺价,1月茅台酒厂实际发货同比可能下降,报表销量增长可能源于预收款的变化方向不同。我们认为此时更应该关注五粮液的机会,估计1-2月实际出货增速较快,主要考虑:返利政策和提价预期鼓励渠道多备货,产品有盈利渠道有动力推,茅台控量短期让出市场,非标新品形成增量。同时产品均价提升的背景下,五粮液1-2月收入增速更快。即使考虑1Q15战略储备计划的影响,五粮液1Q16业绩仍可能超预期,预计营收同比增15-20%,净利超20%,继续重点推荐。

　　最新投资组合:三全食品(24.2%)、老白干酒(22.8%)、伊利股份(19.5%)、克明面业(12.8%)、五粮液(10.9%)、大北农(9.8%)。维持投资组合中五粮液弹性好于茅台观点:五粮液新渠道模式、库存、出货量组合已是三年来最佳,叠加定增和深港通受益等事项影响。老白干酒上周股价明显走强,我们认为公司利润率释放、并购重组基本面和故事面均仅是开始,时间上可看3年,空间上足以翻倍,赢利只是时间问题。伊利16年营收增速很可能前低后高,但我们更看重,其与竞争对手正拉开差距,之后利润率回升空间大,且股权结构、股息回报率均佳,16年被长久期资金举牌概率高。三全业绩快报显示,4Q15营收增速略超预期,虽单季营业利润亏约1个亿令人担心利润率回升前景,但我们相信公司业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008年伊利,多因素可能推动传统主业利润率见底回升,鲜食三代机春节后可能铺市,且当前股价安全边际足够,股价趋势向好。克明面业4Q15营收、净利大增,我们相信凭借强大主业竞争力,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可继续推动公司份额上升并降低成本,净利持续增长可期。近期猪禽行情再起,显然供给端收缩推动猪价16年持续走强几成定局,但从股票角度养殖后周期可能更值得关注,且大北农自身战略调整周期底部日益明朗,1H16会是很好买点。

　　行业要闻:康师傅预计15年净利同比降35%-40%,主因在于方便面升级提价,短期通路观望造成销售下跌,饮料提拨减值准备,以及期间汇率波动(新浪财经)。点评:渗透率高、人口结构变迁、产品老化、渠道调整等是传统快消企业面临共同问题,一方面产品创新、营销运式调整日益成为企业持续成长关键,另一方面对增速预期的调整已持续相当长时间,边际拐点可能正临近。

　　本周重点更新提示:1、洋河股份:根据业绩快报,上调2015年净利预测6%。2、大北农:根据业绩快报,下调2015年净利预测约3%。3、青青稞酒:根据业绩快报,下调2015年净利预测6%。4、三全食品:根据业绩快报,下调2015年净利预测约32%。

　　风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。