周二重点布局十大板块优质股

　　农产品行业-全球祖代鸡供给探析:全球高集中度决定中国引种缺口难补

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-02-29

　　报告要点

　　全球祖代鸡供给格局:源头控制+技术壁垒驱动行业集中

　　目前,全球祖代鸡产能约700万套,行业呈现高集中度特征,主要表现如下:(1)国别层面:美国、英国、法国和新西兰产能分别为180万套、180万套、100万套和30万套,美英法三国产能合计占比约65%;(2)企业层面:安伟捷、科宝、哈伯德三家公司的产能分别达350万套、280万套和50万套,瓜分全球97%的市场份额。

　　我们认为源头控制和技术壁垒是驱动祖代鸡行业集中的两大原因:(1)源头控制,目前世界范围内的原种鸡种源控制于欧美少数几家育种公司手中;(2)技术壁垒,孵化技术、光照制度、人工授精等技术的研究和应用在很大程度上推动了肉鸡遗传育种的发展,育种巨头因掌握技术获得先发优势。

　　趋势判断:产能增长态势难补中国引种缺口

　　我们判断,全球角度,总体上祖代鸡的产能将呈缩量上涨态势;具体到中国,受美国、法国等产能大户封关的影响,预计,16、17年祖代鸡引种缺口分别为73万套和54万套,考虑强制换羽情形,引种缺口分别为54万套、36万套。

　　(1)产能判断:未来全球祖代鸡产能呈缩量上涨态势,原因如下:(a)供需携手推高产能。从供给侧看,安伟捷、科宝两大家禽育种巨头正在全球新建产能;站在需求角度,全球鸡肉消费量和肉鸡生产量的增长需要祖代鸡产能扩张的支撑。(b)技术门槛+利益需求限制增量。客观方面,祖代鸡育种行业存在技术壁垒,限制了新厂商的进入;主观方面,三大家禽育种巨头为保持供给侧控制力,攫取寡头利润会放缓扩充产能的步伐。

　　(2)缺口测算:16、17年中国鸡肉消费量为796万吨、808万吨,对应肉鸡46.84亿羽、47.52亿羽,按1:4500折算,对祖代鸡的产能需求为103万套、104万套,预计16、17年的引种量为30万套、50万套,因此产能缺口为73万套、54万套。考虑强制换羽,祖代鸡产蛋效率提升18%,对应产能需求减少18%至84万套、86万套,此时产能缺口分别为54万套、36万套。

　　投资建议

　　我们认为,祖代鸡引种缺口难补叠加需求企稳奠定禽养殖行业反转趋势,景气度或超11年。看好禽养殖板块投资机会,重点推荐:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。

　　风险提示:鸡价上涨不达预期;疾病风险。