周一展望：重点布局十大板块优质股

　　【周一展望：重点布局十大板块优质股】肿瘤细胞疗法再观察：美股T细胞疗法热火朝天，技术仍是王道。

　　肿瘤细胞疗法再观察：美股T细胞疗法热火朝天，技术仍是王道

　　类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2016-03-04

　　在撰写《基因编辑(Ⅲ代)CRISPR 技术系列深度报告之一：结合基因编辑CRISPR 技术，2.0 版CAR-T照亮治癌之路》之前，我们就一直持续关注着精准医疗、肿瘤免疫疗法等领域。节后A 股市场波动较大，精准医疗主题相关个股也大多进入调整期。而大洋彼岸的美股市场却是另外一番景象，以JunoTherapeutics 和Editas medicine 为代表的细胞疗法个股表现极为抢眼。我们想就近期美中细胞疗法领域的动态跟大家作一个简要交流，希望对您有所帮助。

　　现象：美股细胞疗法个股2 月份表现极为抢眼，远超市场平均水平。2016 年2 月2 日到3 月2 日，美国标普500指数上涨83.42，涨幅为4.38%；而同时期纳斯达克生物技术指数上涨76.05，涨幅约为2.79%。个股而言，生物技术涨幅靠前的20 只股票均达到20%以上的振幅，远超越市场平均水平。其中肿瘤CAR-T 疗法龙头Juno Therapeutics 涨幅达到惊人的72.13%，基因编辑第一股Editas medicine(2016.02.03 上市)涨幅为75.27%。而且，我们可以看到，涨幅靠前的20 只股票中超过10 只是针对肿瘤开发治疗药物的生物公司。特别值得一提的是，我们前期报告关注的涉及到精准医疗、肿瘤细胞疗法的10 多只个股整体表现喜人。JUNO、Editas、Cellectis、Bluebird、Kite 和Adaptimmune 等公司月涨幅都超过13%。

　　为什么Juno Therapeutics 和Editas medicine 等公司表现如此凶猛？以基因编辑和T 细胞疗法为代表的肿瘤细胞疗法仍是精准医疗的核心主题，技术为王。Juno Therapeutics 的JCAR015 效果惊人，实体瘤产品也推进Ⅰ期试验；Editas medicine 拥有目前领域内唯一一个Cas9 专利，攻克CAR-T 和遗传缺陷病等领域；Cellectis 是2.0 版CAR-T 的代表企业，产品已经顺利开展Ⅰ期试验，等等。可以总结一句，能够涨的股票都是有硬货的股票，技术绝对领先同行。

　　Juno Therapeutics 发布了2015 财年的年报。2015 年JUNO 营收1800 万美元，与去年同期(1400万美元)相比有一定增加；但净利润仍没有改善，亏损进一步扩大至约2.4 亿美元。公司在研发上投入2 亿美元，并增加员工数至306 人(约为原先的3 倍)，希望努力将CAR-T 推向市场。值得关注的是，在年报上JUNO 详细披露了其核心产品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的临床数据以及注的是年报上详细披露了其核心产品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的临床数据和其余几个产品的研发计划。JCAR014、JCAR015 和JCAR017 与之前ASH 年会上发布的数据基本相同，临床治疗效果显著，完全缓解率达到90%。JCAR015 有望在2017 年上市。更令人惊喜的是，实体瘤靶点对应产品JCAR016、JCAR020 和JCAR024 也已经展开临床Ⅰ期试验，后续结果可期。可以看出，JUNO 强有力的研发投入和技术储备为其股价上升提供了有力支撑，不断推进的产品管线支撑着公司发展。

　　Editas medicine 作为基因编辑公司中的领头羊于16 年2 月3 日在纳斯达克率先上市。公司专注于开发基于CRISPR/Cas9 技术在肿瘤和遗传缺陷病等方面的疗法，且具备CRISPR/Cas9 的首个专利。

　　目前已经开展的项目主要是与JUNO 合作开发2.0 版CAR-T 疗法。

　　投资思考：市场在调整期时肿瘤细胞治疗等新技术公司存在较大压力，毕竟目前所有对应企业都没有相关产品上市，产生一定的业绩支撑。但我们要看到的是，只要是有实实在在的技术和产品作基础的企业，具备较高技术壁垒的企业，在长期看来必然是具备极高的投资价值的。美股市场向好时，JunoTherapeutics 和Cellectis 等行业领先企业显著的市场表现也为我们证明了这一点。而在这样一个投资领域中，我们需要的就是不断大浪淘沙，挑选中其中的“金矿”——具备创新技术的企业。

　　风险提示：CART 治疗存在不确定性、实体瘤应用不确定性。

　　电力设备新能源行业点评报告：两大电力交易中心挂牌，电改再进一步

　　类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-03-04

　　投资要点

　　电改迈出实质性步伐，改革往纵深发展

　　两大电力交易中心的成立是落实电力体制改革要求的具体行动，“建立相对独立的电力交易机构，形成公平规范的市场交易平台”，是电改9号文提出的深化电力体制改革重点任务之一。自2015年3月电改9号文下发以来，电力改革有序铺开，进程也明显加快并取得了一些阶段性成果。

　　电力交易路径渐明，市场放开指日可待

　　据媒体报道，电力交易中心的发展路径规划大致为：在初期，主要是落实国家的西电东送战略，实现省与省之间进行的市场化交易(目前进行市场化的是工、商业用电，而居民、农业、公用事业用电目前暂不实行市场化)。随着试点成功，后续将逐步扩大市场化交易范围，最后实现发电厂和用户可以直接在平台上自由交易。在电力系统全面引入市场交易机制的大背景下，只有让各利益相关方在电力市场中充分竞争，才能最大程度地还原电力在保供前提下的商品属性，让市场真正发挥配置电力资源的决定性作用，也才能进一步提高电力市场的能效。这对于用户来讲，被赋予了其更多的自主选择权，将能更多地分享电力改革发展所带来的成果。

　　交易中心带动售电后市场服务，售电服务公司有望受益

　　电力交易中心的成立也为今后售电公司业务开展铺平道路。电力交易中心负责数据平台硬件和软件的维护，并定期从电网公司收集并维护各项数据和信息， 经过必要的处理后(例如分类整合等)，无条件、无差别地提供给相应的售电商。售电公司还可根据电力交易中心或第三方咨询机构的数据信息对售电侧市场发展状况进行分析评估，并定期形成和向社会公布售电侧市场分析报告。一方面便于电力监管部门监管市场发展进程，修正市场运行中出现的各种问题； 另一方面便于利益相关主体(售电商、大用户等)了解市场整体信息，据此改进售电服务或优化用电方式。应电改而生的200余家售电服务公司将借交易中心之东风而真正开展其售电后市场服务，这将对需求侧管理和电能测量仪表生产公司业绩推动明显。

　　投资建议

　　我们认为，电力交易中心的成立将明显带动售电服务需求，利好相关公司。建议关注标的包括：安科瑞、炬华科技、北京科锐等。 风险提示：政策推进或力度不达预期，上市公司业务发展或不达预期。