周一展望：重点布局十大板块优质股

　　电气设备行业：政策频出，行业增长确定，继续推荐新能源投资机会

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2016-03-04

　　报告要点

　　事件描述

　　今日国家能源局发布《关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》。

　　事件评论

　　文件虽非配额制，但已迈进重要一大步。本次文件由国家能源局发布，且为可再生能源利用指标指导意见，并非真正的可再生能源配额制。但是，文件的出台标志着我国在可再生能源配额制推进中已经迈出重要的一大步：1)本次文件明确提出2020 年全国非水电可再生能源用电占比达到9%的指标，及各省市指标要求，为政府文件首次正式明确各省市非水电可再生能源用电占比要求。2)一定程度明确了责任与监管主体：地方能源主管部门对区域内各级电网企业和其他供电主体(含售电及直供电企业)的供电量规定指标要求；国家能源局对权益火电装机超过5GW 的发电企业进行监测评价。3)提出建立可再生能源电力绿色证书交易机制，可再生能源电力绿色证书可通过证书交易平台按照市场机制进行交易，有利于以市场化的手段促进可再生能源发展。

　　简单测算9%目标完成难度不大。伴随风电、光伏的持续快速发展，近年来我国扣除火电、水电、核电外其他发电方式(以可再生能源发电为主)占比持续提升，2015 年达到4.32%，其中风电占3.3%，光伏占0.7%。我们在2015 年数据的基础上，通过合理假设，对2016-2019 年风电、光伏装机需求进行测算，结果显示完成9%目标，所需风电、光伏装机水平难度不大：在2016-2019 年风电年均装机20GW 的假设下，如果总发电量年化增速1%，则光伏年均装机13GW 即可满足要求；如果总发电量年化增速2%，光伏年均装机18GW 即可满足要求。

　　政策频出，板块整体低估值、高增长，继续推荐新能源板块投资机会。投资方面，目前新能源板块整体估值相对较低，2016 年PE 约20 倍，而国内新能源发展方向明确，企业业绩持续高增长。同时，近期新能源相关政策频出，陆续发布的企业年报及一季报预测屡超预期，因此继续建议关注板块投资机会，重点推荐：1)具备持续高增长潜质的细分领域龙头，如隆基股份；2)业绩稳定增长，估值较低的龙头企业，如金风科技、阳光电源。3)主业稳定增长，具备新业务转型布局的企业，如旷达科技、爱康科技、林洋能源、天顺风能；4) 主题性投资机会，如储能主题的南都电源，光热主题的首航节能等。

　　风险提示：行业装机低预期

　　农产品行业：橡胶价格上涨明确，重点推荐海南橡胶

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-03-04

　　全球三大橡胶出口国开始联合限制天然橡胶出口

　　全球三大橡胶出口国(泰国、印度尼西亚、马来西亚)计划从3月开始实施出口削减计划，预计3-9月内减少61.5万吨出口量。我们认为，此次事件将导致全球天然橡胶现货价格出现明显的上涨，预计价格由现阶段的1170美元/吨涨至2000美元/吨(涨幅预计70%)。得出上述结论主要是基于两个方面的理由：

　　1，天然橡胶具有天然的供给端涨价基因--供给的高集中度和供需严重错配。2，历史的数据验证这一判断以及原因是站得住脚的--08、12年全球经济下滑背景下，三大国联合限制出口，导致国际橡胶天然价格出现上涨。总体上，我们认为，橡胶价格上涨带来的投资机会明确，建议重点关注海南橡胶。

　　供给端涨价基因：天然橡胶产业高度集中度且供需严重错配

　　天然橡胶供给与需求存在高度集中且严重错配的格局，而我们认为这是天然橡胶价格能够因供给层面因素导致价格暴涨的内在因素。从生产区域来看，泰国、印尼、马来西亚的天然橡胶产量合计全球占比高达60%，三国出口量之和占主要出口国家总量的比例更是高达86%；而从消费区域来看，中国是全球最大的天然橡胶消费国和进口国，其消费量和进口量占比分别达到近40%和70%。

　　我们认为，天然橡胶生产的高集中度决定产业在供给层面具有很高的话语权，并且供需层面的错配使得在供给层面一旦发生联合的限产、限制出口以及其他不可抗力因素导致的供给受限，势必对天然橡胶价格产生明显的提振。

　　历史验证：三国联合限制出口会导致天然橡胶价格大幅上涨

　　国际橡胶主产国联合限制出口并非新鲜事，类似的限制出口政策在历史上也曾出现过两次，而这历史上仅有的两次都带来了橡胶价格的明显上涨。2008年12月，国际橡胶联盟宣布2009年起削减橡胶出口91.5万吨，近1年天然橡胶涨幅147%。；2012年8月，三大橡胶生产国决定自10月1日起削减橡胶出口30万吨，此后天胶现货价格持续上涨超过5个月时间，最大涨幅达到25%。

　　基于以上分析，我们认为，当前价格水平已较11年高点大幅下滑79%，接近生产成本线，向下空间已然不大，在此背景下，此次的三国联合限制出口必将促使天胶价格上涨。我们判断，此次国际天然橡胶现货价格有望从现阶段的1170美元/吨上涨至2000美元/吨(考虑现阶段库存水平高于2012年，认为价格难达到2012年的2500美元/吨水平)，预计涨幅近70%

　　重点推荐海南橡胶。基于以上判断，我们建议积极把握此次天胶价格上涨所带来的股票投资机会，重点推荐具有国内稀缺天然橡胶资源的龙头海南橡胶。

　　风险提示：天然橡胶价格低于预期。