投资银行业：营改增或助推金融企业优化费用结构

　　【内容摘要】

　　报告要点

　　行业及公司要闻

　　行业要闻。央行等五部委发布《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》；保险业2016年1-2月保费收入9067.48亿元，同比增长51.51%；财政部和国家税务总局公布营改增全面推开细则；证监会表示设立战略新兴产业仍需深入研究，对于场外配资保持高压态势。

　　公司动态。国金15年实现归母净利润23.60亿元，同比增长182.10%；中信15年实现归母净利润198.00亿元，同比增长74.64%；中国平安15年实现归母净利润542.03亿元，同比增长37.99%；中国人寿15年实现归母净利润346.99亿元，同比增长7.72%；安信证券获准设立79家分支机构。

　　核心数据重点跟踪

　　上周上证综指上涨0.82%，券商板块上涨4.61%。上周(2016.03.21-03.25)上证综指上涨0.82%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨1.75%，新三板指数上涨1.42%。板块表现上，券商股上涨4.61%，保险板块上涨1.22%，信托股上涨3.69%。

　　二级成交环比上涨32.01%，两融余额环比上涨4.22%。上周市场日均成交额7237.00亿元，环比上涨32.01%；截至2016年3月25日，沪深两市融资融券余额为8750.57亿元，环比上涨4.22%；沪深300换手率均值为0.70%，环比上涨17个BP.

　　最新投资观点

　　1、市场略有企稳，两市成交活跃度进一步提升，上周成交额环比提升32.01%，两融余额8750.57亿元环比上涨4.22%，沪深300换手率环比上涨17个BP；2、3月沪深300上涨11.13%，两融和成交量均有所回暖，相较于2月震荡市，我们预计券商业绩环比改善确定性较强。目前行业PE和PB分别为12.8和2.1倍，值得配置，重点推荐前瞻性布局投行和资管业务的华泰证券、招商证券和广发证券；3、保险方面，保费持续较快增长，2016年1-2月行业保费收入9067亿元，同比大增51.51%，其中健康险增速高达89.76%，免税健康险业务带动下健康险收入将持续高增长，同时高现价产品监管政策有保有压，有助于规范保险市场引导险资稳健配置，个股推荐中国平安和新华保险；4、金融业营改增方案进一步明确，目前税收优惠政策延续，进项销项在逐步明确之中，我们预期营改增将略增厚金融企业利润，同时将优化行业费用支出结构。

　　【提要结束】