操作系统国产化进程再迎突破 五股迎利好

　　太极股份:政务一体化龙头确立,业绩爆发可期

　　太极股份002368

　　研究机构：东吴证券分析师：郝彪,朱悦如,李奡 撰写日期：2016-03-28

　　事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。

　　投资要点

　　外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。

　　围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。

　　政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。

　　企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。

　　维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。