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　　美盈森:整装平台异地复制,轻资产模式进行中

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-04-15

　　事件:

　　按照美盈森与宜宾市经济和信息化委员会于2016年1月4日签署的《共建宜宾市供应链平台战略合作框架协议》,公司控股子公司四川泸美供应链管理有限公司与宜宾市中小企业服务有限责任公司、自然人童晓燕分别以51%、20%、29%的比例共同投资设立了四川宜美供应链管理有限公司。

　　点评:

　　四川泸美供应链管理有限公司是国内首家包装供应链整合服务商,打造以酒业包材整装为主,兼顾其它类多元化专业供应链管理平台,传承集团公司“专业提供全方位的包装一体化解决方案”的资源优势,致力于透过全供应链包装平台整合,将整个供应链上的所有环节的市场,供应商,制造过程和采购活动联系起来,通过调和总成本最小化、客户服务最优化、总库存最少化、总周期时间最短化及质量最优化,以赢得价值最大化,透过最优的全供应链平台速度、综合效率、成本、品质与交期实践,获取改善空间,搭建SAP系统与交付平台(虚拟VMI、CPFR需求与交付协同),降低总运营成本,充分发挥上市公司资本运作及资源优势,最大化整合价值链。其股东为美盈森、四川中科玻璃有限公司、四川泸州丽鹏制盖有限公司。

　　成立四川宜美供应链管理公司是美盈森继2014年成立四川泸美供应链管理公司之后,通过联合包装其它环节,进行集团作战模式的一种复制,是轻资产运营模式的延续。而这一次的异地复制又不仅仅是一种重复,因为此次成立宜美供应链的股权结构中,出现了宜宾市中小企业服务有限责任公司,我们认为政府机构的出现将有助于宜美供应链在宜宾业务的开展,同时政府机构参股也表明泸美供应链管理公司的实力得到了宜宾市政府的认可。结合泸美供应链以及宜美供应链两家公司的成立,我们认为美盈森正一步步朝着掌控国内数百亿规模的酒包市场完善整体布局。

　　我们预计2016-2017年EPS分别为0.30元、0.43元,当前股价对应PE为36倍和25倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　新客户订单放量进度低于预期。