本轮猪周期补栏行为较为理智 六股将飞黄腾达

　　金新农

　　金新农:业绩实现跨越式发展,有望持续高增长

　　金新农 002548

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-04-14

　　饲料销量逆市增长,猪周期将带动饲料需求激增。2015年,生猪养殖行业结束了长达3年的低迷行情。自2013年下半年以来,我国养猪行业经历了连续近22个月的深度亏损,很多中小散养专业户加速淘汰。农业部数据显示,2015年12月份国内生猪存栏量同比减少9%;能繁母猪存栏量同比减少11.4%。存栏量的减少直接抑制了猪饲料的需求。在全国饲料销量下降的背景下,金新农脱颖而出,销量不降反升,饲料销售54.58万吨,同比增长8.4%。

　　2015年起,生猪养殖行业进入上升通道,众多生猪养殖户把握机会扩大产能,增加补栏,从而扩大饲料需求。鉴于目前能繁母猪存栏过低的情况尚未缓解,我们预期猪价将长期保持高位。生猪存栏的不断扩充,饲料需求的逐渐扩大,将带动公司业绩持续增长。

　　原料成本下降,饲料毛利提升。公司2015年实现饲料销售收入193,659.54万元,较去年同期减少1.15%,主要是由于原料成本下降,饲料平均售价下调,导致收入有所下降。饲料毛利率为15.79%,同比上升1.72%,金新农毛利率水平处于行业前列,保持了较好的盈利水平。饲料业务核心产品主要包括教乳料、种猪料等,其占比超过30%,高毛利产品占比优于同行。

　　积极整合产业链,提升竞争力。通过资本并购,金新农完成了盈华讯方重大资产项目重组,参股新大牧业,控股华扬动保,成立有极信息公司、前海大易、养猪事业部,初步建立了以饲料为核心的产业链布局,促进产业资源的高效整合,实现公司战略发展规划。金新农2016年一季度业绩预告显示,由于新增控股子公司纳入合并报表,同时,产业链资源高效整合,协同效应初步显现,带动利润增长,2016年一季度归属于上市公司股东的净利润预计3000万元-3500万元,同比增长97.49%~130.41%。

　　盈利预测及评级:由于2015年金新农积极对外投资,进一步布局产业链,为公司业绩带来新增长,我们预计营业收入和归属母公司净利润将保持高增长。根据公司最新股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.36元、0.42元、0.44元。猪周期将带动饲料需求大幅增长,公司毛利率优于行业,我们预计今年将持续高速发展,维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。