券商评级：量能持续再萎缩 12股亟待正名

　　华夏银行:资产质量压力大,中收增长强劲

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-22

　　事件:华夏银 行日前公布2015年年报。2015年实现营业收入588.44亿元,同比增长7.21%;归属母公司的净利润188.83亿元,同比增5.02%。2015年度净利差2.40%,比上年度下降12BP。不良贷款率1.52%,上升43bp;拨备覆盖率下降66.01个百分点至167.12%。

　　点评:

　　利息净收入微降,中收增长强劲。受净利差下降等因素的影响, 利息净收入比2014年下降0.34%。但华夏银行中收表现良好,2015年实现中间业务收入136.37亿元,同比增长53.01%,中收占比提高6.93个百分点至23.17。

　　拨备覆盖率大幅下降,资产质量压力较大。2015年拨备覆盖率167.12%,相比2014年233.13%的拨备覆盖率下降较大。2015年,华夏银行逾期贷款比上年增加85.52%达到423.48亿元,占全部贷款的比例为3.96%,比上年末占比上升1.53个百分点。同时,2015年加大了不良核销力度,核销不良52.01亿元,比上年增加14.04亿元, 不良生成率为1.14%,比去年增加40BP。拨备的大幅下滑,不良生成率上升,导致华夏银行2016年面临的资产质量压力依然很大。

　　信贷结构不断优化,业务结构加快转型。2015年华夏银行贷款的行业分布更为均衡,调整控制了产能过剩、房地产、大宗商品贸易等受宏观调控影响较大、风险较高行业的贷款占比,表示将重点支持基础设施建设、制造业转型升级、居民消费增长、绿色信贷等领域。同时,通过发展财富管理等业务,优化收入结构。

　　坚持“第二银行”战略,试水跨界合作。积极探索场景金融、社交金融。与腾讯合作,“微厅”营销模式和“朋友圈”汇款功能。与微众银行和蚂蚁金服在小微贷款、互联网支付、互联网理财、互联网征信、生态圈建设等领域开展战略合作。截止2015年底,企业网银客户总数18.89万户,同比增长17.40%;个人网银客户总数389.58万户,同比增长23.52%;移动银行客户总数349.37万户,同比增长119.89%;电子银行交易笔数同比增长75.49%,交易金额同比增长25.13%。

　　投资建议:维持“增持”,维持目标价12元,对应16E/17E 0.29x/0.8xPB。

　　风险提示:宏观经济不景气,可能导致资产质量进一步恶化。