券商评级：量能持续再萎缩 12股亟待正名

　　暴风科技:DT大娱乐战略布局持续完善

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-04-22

　　点评:

　　一、投资收益大幅增加推动公司利润增长

　　报告期内,公司实现营业收入6.52亿元,同比增长68.85%;归母净利润为1.73亿元,同比增长313.23%;扣非净利润5,409万元,同比增长45%。公司收入增长主要有两大来源:1)销售收入。报告期内,公司新推出的“暴风超体电视”获得用户高度认可,实现营收1.32亿元,同比增长2,452.97%;2)广告收入。公司在报告期内加大市场推广力度,推动全年广告收入4.62亿元,同比增长34.93%。

　　公司归母净利润和扣非净利润出现巨大差异的主要原因是,报告期内,公司实现投资收益1.04亿元,占公司利润总额的比例为62.15%,主要来源于公司转让暴风魔镜部分股权的投资收益及剩余股权按照公允价值重新计量确认的投资收益。

　　二、确立“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略

　　报告期内,公司依托已有的海量用户视频平台,逐步搭建并完善虚拟现实平台“暴风魔镜”、智能家庭娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。此外,公司在各平台基础上,向上游影视、游戏、音乐等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,提高商业变现效率。

　　1.平台端:通过平台战略带动用户量增长

　　1)互联网视频平台:暴风影音。报告期内,公司发布“暴风影音Mac版”,并升级上线暴风影音安卓版6.0.01。报告期内,暴风影音平台的总体月度活跃用户约达2亿。PC端月度活跃用户约1.4亿,移动端月度活跃约为6,000万。

　　2)虚拟现实(VR)平台:暴风魔镜。报告期内,硬件方面,暴风魔镜市场规模在中国乃至世界已经达到绝对领先,魔镜用户规模突破100万台;内容方面,暴风魔镜上线了约116款VR游戏,其中“极乐王国”是由暴风魔镜自主研发的全球首个VR社交游戏平台;渠道方面,公司已着手建立国内首个移动VR体验馆,并于20省市布局VR体验店及体验设施。

　　3)智能家庭娱乐平台:暴风超体电视。2015年12月,公司推出暴风超体电视,在京东平台4,000-5,000元价位电视中,获得销量与好评率第一。暴风超体电视兼具IP(知识产权)、CP(内容提供商)、SP(服务提供商)三重模式支持,成为拥有开放内容生态的新一代互联网电视品牌。

　　4)在线互动直播平台:暴风秀场。报告期内,风秀科技完成了秀场产品2.0的升级,目前PC、ios、安卓端均已上线。2016年3月,暴风秀场全新上线,打造国内首款3D直播平台,单人ARPU值高于行业平均水平10%。

　　2.内容端:构建以音乐、影视、游戏为核心的泛娱乐内容生态1)音乐:战略入股海洋音乐集团。报告期内公司战略入股中国互联网第四大服务平台海洋音乐集团,公司自有的5,000万用户将与海洋音乐的1亿用户在资源上进行协同,共同开发广告、游戏与秀场业务,共享视频、音乐等内容等,并合作开发VR布局、O2O、互联网金融等新业务。

　　2)影视:拟收购稻草熊60%的股份。报告期内,公司拟收购稻草熊60%的股份,并与稻草熊合作成立VR影视制作公司。暴风科技与稻草熊影业的合作,主要在于超级IP的生态运营,包括网剧、手游、页游、音乐、图书和衍生品等在内的IP开发全渠道。

　　3)游戏:公司目前拥有三大游戏业务布局。

　　a.立动科技:公司拥有10年的游戏行业从业经验,开发了32款游戏,其中《天机》在2008年即达到单月流水过亿,《云中歌》三个月6,000万流水。立动科技的首款VR游戏作品《魔剑奇兵》将在年底上线。

　　b.甘普科技:主营业务为移动网络游戏海外发行及运营,其在游戏海外发行领域拥有丰富经验,甘普科技将承担暴风业务全面国际化的桥头堡作用,推动暴风科技的全球化战略的实施,目标为覆盖全球超过155个国家或地区。

　　c.天象互动:暴风投资基金战略投资天象互动,并与天象互动共同成立游戏发行平台,将共同打造DT驱动的发行平台,从流量、IP多元化互动与VR游戏三个方面进行开发;并将联合成立专门面向游戏产业的投资并购基金,基金规模为3亿元,致力于优质游戏开发与IP孵化。

　　3.大数据:构建DT大数据中心,大数据连接平台与内容2016年3月,公司重组项目中公布,利用配套融资进行DT大数据平台建设,利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,另一方面提高商业变现效率,提高公司的互联网娱乐产业竞争力。

　　三、持续开展跨界布局,夯实“DT大娱乐”战略

　　未来,公司将深度跨界,开辟“互联网+娱乐”新格局,以互联网驱动娱乐产业的发展,完善互联网平台作为新的入口,整合资源,多方发展,打造行业的娱乐新生态,同时,用DT驱动整个集团的业务发展。

　　1.持续拓展互联网平台用户量。公司以“移动APP+家庭娱乐+下一代互联网”为三条主线,建立互联网流量的核心竞争力,保持移动互联网用户规模的快速增长。

　　其中,智能家庭娱乐平台暴风超体电视目标实现百万用户规模,虚拟现实(VR)平台暴风魔镜目标实现千万用户规模,致力于成为全球领先的VR平台级企业。

　　2.加强内容投入,打造娱乐产业内容优势。公司2016年计划完成全球DT大娱乐布局的90%,并且以VR、体育、影业、TV等业务为新的中心进行再布局。版权的购买将涉及电影、电视剧、综艺节目、体育、文学、音乐、漫画及动漫等,并且参与影视剧的制作,加强传统视频内容及VR内容的制作和发行能力,从而提高商业变现能力。

　　3.完善DT大数据体系建设。公司DT大数据支持平台是依托于公司整体“DT大娱乐”战略下的业务平台,为各个业务线发展提供支持。公司将利用重组项目中的配套资金搭建DT大数据平台,推动公司业务领域全方位拓展、网络娱乐多端打通、增强用户变现渠道、提升用户粘性。

　　四、投资建议

　　公司于2015年3月24日登陆A股,成为互联网企业回归A股的典型代表。报告期内,公司制定以“平台+内容+数据”为核心的DT大娱乐战略,未来将围绕内容、用户与商业模式三个方面持续开展跨界布局。根据万得一致预测,公司2016-2017年全面摊薄每股收益预计分别为0.56元、0.70元。公司当前市值237亿,对应增发(不考虑募集配套资金)后市值271亿元,建议关注公司DT大娱乐战略的持续开展情况。