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　　哈尔斯:受子公司拖累,业绩继续下滑

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春,笪佳敏 日期：2015-10-26

　　报告摘要:

　　业绩摘要:2015年前三季度实现营收52,883万元,同比下滑1.48%,扣非净利润2585万元,同比下滑54.61%;第三季度单季实现营收19,186万元,同比增长1.71%,扣非净利润1,312万元,同比下滑11.83%。

　　报告期内营收增速止跌回升,四季度新品有望快速放量贡献业绩。报告期内,营收增速止跌回升主要系公司加大市场推广力度,全年来看,中国及欧洲地区市场需求不断复苏,且公司新推出的迪士尼系列产品四季度有望快速放量,预计全年营收稳中有升。公司净利润下滑幅度较大主要原因:1、子公司新材料量产进度不及预期,每月亏损较多;2、公司加大市场开拓力度和新品投入力度,销售费用同比大幅增长。

　　毛利率小幅上行,费用率大幅提升压制净利润率。第三季度单季毛利率上升2.46个百分点,主要是由于主要原材料不锈钢价格持续下跌,预计短期内不锈钢价格将继续低位运行,毛利率有望稳中有升。前三季度销售及管理费用率均提升3.04个百分点,主要系公司加大市场拓展力度及研发投入。公司毛利率小幅上涨,受销售及管理费用率大幅提升影响,公司净利润率同比下滑5.19个百分点,为5.36%。

　　启动高端真空小家电项目,收购瑞士SIGG品牌,高端化国际化战略不断往前推进。公司积极求变,启动高端化和国际化战略。欧美发达国家市场对于小家电的需求偏向高端,且国内需求空间正不断释放,高端不锈钢真空小家电项目达产后每年净利润有望大幅提升。SIGG是全球知名水杯品牌,且在欧洲拥有较强销售网络,收购SIGG后不仅将提振公司海外销量,更是公司践行品牌高端化国际化战略的重要一环。

　　盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为-15.98%,74.86%和30.27%,EPS分别为0.32,0.57和0.74元,给予"增持"评级。

　　风险提示:经济下行风险加大;新材料研发不及预期