15年旅游业投资报告出炉 六股成消费新增长点

　　国旅联合

　　国旅联合:战略转型方向明确,体育、文娱加速布局

　　国旅联合 600358

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-02-26

　　不良资产剥离正在逐步剥离,转型方向明确

　　14年公司大股东由国旅集团变更为厦门当代资产,实际控制由国企变为民企。公司主营业务为温泉主题公园——南京汤山颐尚温泉度假区,15年营业收入和归母净利润分别为8832万元和1273万元。此前公司涉及多项业务,但盈利能力都较差,13年开始,公司逐步剥离除南京汤山颐尚温泉外其他资产,其中15年转让三项业务为公司带来收益约8665万元,实现扭亏为盈。

　　公司已调整发展战略,除原有温泉主题公园的核心资产外,公司将逐步加大体育产业和文化娱乐产业的投资力度。

　　转型之一:加速布局体育产业,篮球足球冰雪等项目逐步开展

　　15年来公司确立体育为转型方向之一,其中主要进展包括:1、并购基金:与华设金融设立了10亿元的体育产业并购基金,与中和资本签订了不超过25亿元的体育产业并购基金合作意向书;通过产业并购基金以较少资源撬动庞大社会资本,加速产业布局,也降低了公司外延式发展可能存在的风险;2、投资盈博讯彩、哈林秀王:通过子公司国旅体育投资的华旅新绩体育投资中心(有限合伙,公司持有5%),完成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股。

　　(1)哈林秀王国际英语篮球训练营与哈林巫师篮球队、美国篮球学院合作,开设由国外专业篮球教练授课的篮球、英语训练营课程,16-18年承诺净利润分别为1003、2016、4037万元;(2)盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、体育自媒体和聊球吧APP运营业务,核心团队成员包括李晓华、黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,16-18年承诺净利润分别为2539、4563、6206万元;3、冬运会及泰拳业务:获得第十三届全国冬季运动会市场开发的权利,将为公司后续在冰雪赛事、冰雪运动领域的发展积累经验、奠定行业基础。此外,公司与拳威文化签订战略合作协议,拟投资合作泰拳文体综合园。

　　转型之二:文化旅游新业务,积极进军演艺行业公司演艺方面

　　主要布局包括:1、并购基金:公司基金成立并购基金拓展演艺项目,15年12月公司与武汉楚天融智签订设立了10亿元的文化娱乐产业并购基金合作意向书,此外,公司还作为有限合伙人出资1000万与元亨志通共同投资国旅元亨并购基金,规模为2.5亿;2、山水文化合作:14年末公司与山水盛典公司签署了战略合作协议,约定于15-17年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。15年2月公告与山水盛典合作运营《昭君出塞》巡演,巡演自15年4月起至17年5月止,国内80场,国外20场,首轮巡演总投资2000万元,其中800万元由公司分两次投入;3、VR摄像机及秀场布局:16年2月公司公告拟以900万元投资融智讯达5%的股权,融智讯达专注在打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台,为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉,不同场景切换,全方位立体化的全 景互动视屏内容和服务。

　　战略转型方向明确,体育演艺加速布局,首次覆盖给予“谨慎增持”评级

　　综合来看,公司原主业为南京汤山颐尚温泉,其中不考虑投资收益近两年亏损幅度均超过2000万,不过公司已逐步剥离其他冗余项目,并加大在体育产业及文化娱乐产业的投资力度。公司以产业并购基金投资多个项目,虽然对公司短期业绩贡献不大,但通过并购基金公司加速体育及文化娱乐产业布局,以较低的成本对优质资源进行卡位,也为公司中长期成长奠定基础。预计公司16-18年EPS分别为0.02元、0.03元和0.04元,首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:收购项目进展低于预期。