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　　分众传媒:生态圈支撑大市值公司继续向上突破

　　分众传媒 002027

　　研究机构：申万宏源分析师：郑治国 撰写日期：2016-05-04

　　公司一季度业绩保持高速增长,归母净利润同比增长39.4%,扣非增长52.47%。分众传媒2016Q1实现营业收入21.05亿,同比增长29.2%;营业成本13.56亿,同比增长24.0%;实现归母净利润6.49亿,同比增长39.4%,符合预期,扣非归母净利润6.23亿元,同比增长52.47%,超出预期(分众传媒15年12月完成借壳七喜控股上市,以上同比增速均为同比分众传媒2015Q1数据)。公司一季度经营活动产生的现金流入净额为5.1亿元,比上年同期增加2.81亿元,增加122.7%。公司报告期内完成非公开发行2.53亿股,收到股东认缴股款人民币48.61亿元(已扣除发行费用)。期末货币资金余额为84.2亿元,增幅165.0%。公司营业收入和净利润的增长主要来源于分众媒体广告投放量的提升。公司二季度政府财政辅助款将陆续到位,营业外收入将会增加。公司公告预计2016年1-6月净利润为18.5亿-21亿,同比增长20.2-36.5%。

　　公司主营业务经营情况稳定,毛利率同比小幅提升,三费费率保持稳定。公司一季度综合毛利率为65.3%,同比上升2.2%;销售费用率为20.4%,和去年同期持平;管理费用率为4.5%,同比下降0.8%;财务费用率为-1.4%,同比上升1.0%。公司旗下媒体市场份额占据主导地位,媒体租赁议价能力强,销售费用的增加与楼宇及院线媒体终端覆盖量的增加幅度相符,成本保持稳定。

　　公司业绩增长受益于互联网新经济品牌对分众媒体的认知度和投放量的不断提升,预计生态圈业务逐步稳步落地。公司牢固把握线下媒体入口,覆盖全国约90多个城市和地区约19万台楼宇媒体终端,以及全国46个城市框架媒体超过111万个电梯框架媒体,封闭式环境强化受众注意力,提升广告到达率。

　　同时大力开拓影院终端入口,签约影院媒体超过1000家,覆盖全国250多个城市超过6500块银幕。公司采用基于大数据的精确化投放和基于屏幕与手机端O2O协同,提升用户覆盖率和购买决策转化率。预计公司除了继续开拓一二线城市生活空间媒体的广告版位数,以“卖得更广、卖得更多、卖得更贵”的三维逻辑驱动公司传统主业稳定增长之外,预计公司还以充沛现金流、生活空间媒体剩余的垄断流量等资源逐步投入人与金融、人与服务、人与娱乐、人与教育等生态圈协同业务,逐步落实公司线下流量第一入口为核心的生态圈战略,在公司市值相对较大情况下,仍然强劲驱动公司市值持续稳步向上突破。

　　维持“买入”评级。公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。按照截止2016年4月20日最新总股本43.68亿计算,我们维持2016-2018年EPS为1.04/1.25/1.46元的盈利预测,对应PE为32/26/23倍,维持“买入”评级!