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　　掌趣科技:业绩快速增长,持续推进VR布局

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　　研究机构：华鑫证券分析师：于芳 撰写日期：2016-04-28

　　2016年1-3月,公司实现营业收入5.09亿元,同比上升134.33%;实现营业利润2.39亿元,同比上升157.20%;实现归属于母公司的净利润2.21亿元,同比上升183.07%;基本每股收益0.08元。

　　天马时空并表,业绩快速增长:报告期内,公司实现了对天马时空的并表,公司整体收入规模较去年同期上了一个台阶。除了营业收入大幅增长外,公司的期间费用率有较大幅度的下降,同比下降5.67个百分点,环比下降5.54个百分点,期间费用的大幅下降,有助于公司提高自身的盈利水平。

　　如并表公司能完成业绩承诺,将对公司未来业绩的快速增长提供有力的支撑。

　　手游表现良好,强IP显威力:报告期内,《全民奇迹》、《拳皇98终极之战OL》等明星产品表现良好,月流水都有破亿的表现,在国内持续位于iOS畅销榜前列,在海外地区也取得了优异的成绩;《不良人》对报告期业绩也有较大贡献。

　　几款手游取得的良好表现,显示出超级IP强大的市场号召力。未来公司计划上线的《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等产品皆是强IP的改编作品,预计将取得较好的市场表现。

　　VR布局逐步推进:2016年3月,公司参股投资了目前国内最大的虚拟现实线下体验平台北京乐客灵境。掌趣科技与参股公司上海星游纪作为PSVR亚洲区26家顶级开发和发行商之一,将基于PSVR平台深入开展VR研发和发行服务。

　　目前各大VR硬件厂商的竞争格局已基本显现,未来VR内容资源将是决定行业发展的关键。公司将通过线下体验平台与PSVR平台试验自身产品,不断完善研发运营实力,在VR时代来临之际取得优势。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.31元、0.42元和0.55元,按照其2016年4月26日收盘价11.48元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为36.52倍、27.17倍和20.92倍,估值水平具有一定优势。公司作为国内手游龙头之一,正逐步推进泛娱乐布局,未来发展前景良好。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)手游项目收入不及预期;(2)并表公司业绩承诺未完成风险。