医药产业迎政策红利 7股围猎全攻略

　　华海药业：制剂出口持续向好，未来高速增长可期

　　类别：公司研 究机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2016-02-04

　　2015年净利润同比增长60%-80%，略超我们预期。分业务来看，一方面受益于多个ANDN文号的获批，制剂出口业务持续向好，制剂出口业务同比增长69%，预计全年制剂业务有望增长40%左右。另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动，同比增长53%，预计全年增速保持30%左右。

　　国内制剂申报陆续获批，未来长期将持续受益。虽然15年下半年由于临床试验数据自查，公司撤回了多个生产注册申请。但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件，表明政策影响已过。未来受益于新的药审政策，公司多个申报FDA的首仿品种有望实现国内外同步上市，推动公司的长期发展。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元，0.72元和0.96元，对应2016年1月28日收盘价24.53元的PE分别为42.1倍，31.4倍和23.7倍。考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、制剂出口不达预期；2、仿制药审批不达预期。

　　沃森生物：非经营因素导致亏损，2016将迎业绩拐点

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-02

　　事件：公司公告业绩快报，2015年实现收入和归母净利润分别为10亿元(+40%)，-3.9亿元。

　　2015年亏损主要由非经营因素引起，预计2016年影响将大幅缓解。收入高增长主要源于实杰流通平台的放量。我们估计公司2015年利润结构为：经营性利润约1.5亿元，员工持股计划成本1.4亿元，费用化研发费用约2亿元，财务费用约1.5亿元。其中：1)员工持股计划成本为一次性项目；2)随着在研产品陆续获批进入临床，公司2016年的费用化研发支出将大幅下降(转为资本化)；3)公司2015年已通过上市公司和子公司两个层面融资约26亿元，预计2016年将置换部分债务，财务费用负担将减轻。

　　2016年为主营业务重启增长的元年。1)公司过去收入主要来自于Hib疫苗、流脑A+C疫苗、ACYW135多糖疫苗、AC多糖疫苗，受GMP改造及竞争日趋激烈影响，近年增速下滑趋势明显，目前GMP改造影响已过去，市场竞争格局逐渐稳定，预计16年将步入恢复期。2)2015年新获批的23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量，其中23价肺炎多糖疫苗为重磅品种，估计2015年国内销售额10亿余元；3)山东实杰流通平台已完成整合，预计平台效应将于16年爆发，预计收入增速在30%以上；4)血制品领域：河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段，预计将于16年获批，300余吨存量浆将有望贡献业绩增量。

　　重磅品种研发有序推进，目前为业绩爆发前夜。1)2价HPV疫苗已步入临床III期尾声，预计将于18年获批生产，我们估计上市首年将贡献10亿元收入；2)13价肺炎结合疫苗已于2015年获批临床，预计将于2018年上市；3)曲妥珠单抗III期入组已完成，预计将于2017-2018年上市贡献业绩增量；4)后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗(已获批临床)、治疗性HPV疫苗(正在申请临床)、9价HPV疫苗(临床前安评)、4个生物类似药(除赫赛汀，预计17年将全部进入临床)、7个生物创新药(2个已申请临床)，未来增长动力充足。

　　业绩预测与估值：考虑到实杰平台效应加速爆发、23价肺炎多糖疫苗放量、债务压力减轻等业绩利好因素，我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.08元和0.18元(原预测0.01元、0.07元)，研发费用、财务费用仍拖累业绩，预计2016年主营业务利润约2.5亿元，若考虑HPV疫苗、单抗等业务的放量，则目前价值处于低估状态，上调至“买入”评级。

　　风险提示：研发进度或不及预期，新产品放量或不及预期。