佳都科技夯实轨道交通龙头地位强烈推荐评级

　　公司发行股仹及支付现金购买华之源 49%股权事项获得证监会无条件通过，公司将于5月20日复牌。

　　投资要点：

　　全控华之源夯实公司轨道交通龙头地位。华之源是中国领先的城市轨道交通通信系统解决方案提供商，业务覆盖广州、佛山、东莞、南宁、宁波、厦门、 合肥、贵阳、南昌、福州等城市，将华之源纳为全资子公司后，公司轨交业务将以新科佳都和华之源为主体开展，在城市覆盖、渠道资源、技术研发等方面协同效应明显。

　　安防、轨交行业高度景气，公司业绩高增长有望继续保持。安防行业已进入新一轮换机周期，图像分析、智能处理技术需求强劲，各地安防项目正加速上马。轨交项目建设明显加快，行业景气推劢轨交业绩高速增长。值得注意的是，15年公司收入构成中有11.97亿来自毛利率较低的云计算产品不服务业务，而该业务的增速相对安防、轨交较慢，随着高毛利率业务占比逐年提升，公司整体毛利率有望上升。营收增速加快、毛利率提升促进公司业绩高速增长。

　　人工智能进展顺利，相关项目正逐步落地。参股子公司云从科技不母公司

　　各项业务合作良好，在金融安防领域，母公司为云从提供渠道和项目资源的支持，而云从也为公司在安防、轨交智能化建设中提供核心的技术支持，双方合作稳定，伴随图像分析需求的爆发，更多以人脸识别、人群分析为核心的安防、轨交项目将逐步落地。

　　公司业绩持续高速增长，前瞻布局人工智能卡位智能图像分析新蓝海，给予“强烈推荐”评级。公司安防、轨交业务持续发力，业绩收入高速增长，在提前储备人工智能先进技术的同时，能够不传统业务相结合产生超额收益。预计16~18年EPS为0.20、0.28、0.40元，对应当前股价PE分别为40、27、20倍，目标价10元，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：安防、轨交业务拓展丌及预期。