华策影视 完善电影发行布局强烈推荐评级

　　一、事件概述

　　公司近期公告，与其他投资人拟以自有资金 5000 万元人民币向杭州晨熹多媒体科技有限公司增资，增资完成后公司持有杭州晨熹多媒体科技有限公司0.36% 的股权。我们认为，公司此次增资旗下拥有淘宝电影的晨熹多媒体科技有限公司，是继投资万达集团旗下万达影视后，对影视线上发行产业链的进一步完善。未来通过合作，公司有望借助“线上淘宝电影，线下万达影院“的宣发模式，助力电影业务发展，完善SIP超级影视内容上下游产业链，极大增强影视宣发渠道进一步拓展。

　　二、分析与判断

　　增资淘宝电影，抢占互联网发行电商渠道。

　　淘宝电影成立于2014年底，作为在线购票平台，公司覆盖全国5000家影院在线选座购票服务，是四大在线票务平台之一，覆盖影院票房占全国总票房95%。此外，淘宝电影通过多种合作方式直接参与影票发行，曾与迪斯尼合作发行《复仇者联盟2》、线上保底发行《小时代4》、为阿里影业投资的《碟中谍5》做全线宣发等。日前，阿里影业公告，淘宝电影获得由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投的17亿融资，未来有望作为独立主体运营。

　　电影业务精品频出，上下游布局日趋完善。

　　华策影业自2014年8月成立以来，公司先后与韩国NEW公司、21世纪福克斯、极光影业等达成合作，今年3月入股万达影视资产，同时通过出让万达影视股份获得万达院线0.15%股权，借力万达商业生态系统，大幅提升自身影视业务能力。

　　电影票务市场飞速革新，在线购票占比达到80%以上，票务电商角色突显。公司此次投资淘宝电影，抢点布局影视板块线上宣发渠道，线上线下发行业务趋于完善。2015年公司电影业务飞速发展，全年共有11部作品上映，突破17亿元票房，制作发行《少女时代》、《破风》、《小时代4》等一系列青春力作，获得票房口碑双丰收。公司今年将参与发行10部以上电影，包括SIP作品《微微一笑很倾城》、《此间的少年》、《我爱喵星人》等，电影业务板块将在公司SIP战略助力下，持续带来良好业绩，并扩大公司电影市场影响力。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　作为国内泛娱乐产业的内容创作龙头，2016年以来公司加速发力电影业务，已形成“策划-投拍-宣发-放映-影迷”的完整影视生态链，借助“SIP+X 战略”全面升级。除去全网剧、电影、综艺节目的如期推进以外，公司还在 VR、在线旅游、影视投资、偶像养成等领域进行积极探索。我们看好公司的泛娱乐产业布局，认为公司正向“全球一流综合娱乐传媒集团”目标稳步迈进。我们预计2016～2018年EPS分别为0.62元、0.75元与1.09元，对应当前股价PE为38X、32X、22X，维持“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示：

　　1、内容制作效果不达预期；2、内容播控监管风险；3、核心团队流失风险；4、产业布局进展低于预期。