巨星科技 服务机器人转型拐点 买入评级

　　智能工具及服务机器人业务经过三年多布局,2016年业绩或将爆发迎向上拐点

　　通过此前收购的国自机器人和全资控股的巨星机器人, 巨星科技智能工具及服务机器人业务已形成三个产品类别, 2016年将进入新的业绩增长期.其中:家用服务机器人业务逐步完善, 选择较为成熟的清洁机器人率先突破,今年进入收获期,成为新增长极;商业安防移动巡检机器人具备可见光检测(机器视觉识别仪表), 红外检测(检测设备), 巡检报表分析,自主充电四大功能,实现覆盖率和识别率(两率)达到100%,目前在手订单充足;与杭叉合作的物流机器人已搭建完整的车型系列,导航控制技术和销售网络,适应中国智能物流行业的发展.

　　携手华达科捷陆续推出新品,打造智能装备领域新增长极

　　华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大,与现有业务有较好的协同效应,重点看好其两大系列新产品:智能激光雷达技术,可用于:智能机器人实时导航定位, 大幅降低服务机器人导航装置成本;无人驾驶设备的自动控制系统;高精度MEMS技术,生产结合光,电,机械技术的高速激光扫描微器件.下半年有望看到3D激光雷达等新产品的产业化试用.

　　手工具主业稳健,同时受益人民币对美元贬值,2016年或增厚净利润0.5亿元

　　手工具业务2015年实现收入31.13亿元, 稳健增长8.72%,其中70%销往美国,20%销往欧洲等地, 基本都以美元结算.若考虑汇兑损益,2015年销售额32亿人民币,折合约5亿美元, 一般从订单,发货,确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险.假设销售额中70%为外汇风险净敞口, 人民币兑美元每贬值1个百分点,保守测算可额外产生汇兑收益约2000万元或以上.

　　并购时机逐渐成熟,外延将加速提升其综合竞争力

　　在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能服务机器人及核心部件的发展速度.

　　目前公司市值存在较大上升空间,维持"买入"评级

　　暂不考虑汇率对业绩的影响,预计2016~2018年收入约36,40和45亿元,净利润约6.8,8.2和9.6亿元.由于主营现金流充裕,无长期负债,10亿在手现金几乎处于冗余状态,如扣除此部分后的隐含市值仅180亿元,安全边际突出.维持"买入".

　　风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓.