监管重塑御风险 银行混业融合育新机
来源:平安证券 作者:佚名 2016-06-25 09:56:24
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银行板块估值目前接近历史底部,我们测算目前板块估值隐含贷款不良率接近12%,对资产质量担忧反映充分。从持仓来看,机构持银行股仓位于低位(2%),险资及国家队持续增持提升板块安全边际。
从年初至今一行三会的监管政策导向来看,包括宏观层面MPA考核的实施以及微观层面的82号文、各金融子行业风险管理指标的修订,金融监管改革已在微观层面悄然推进,宏观审慎和监管趋同的理念逐步落到实践中。监管体系自上而下的变化大趋势下,2016年多项重要政策的落地,从微观层面上会决定银行资产配置行为的长期方向。在这里我们着重提及MPA与营改增两方面的内容。前者通过将银行非信贷类资金纳入监管体系,约束银行监管套利行为,伴随着MPA的落地之后,银行信贷资产占比预计将会进一步提升,非银同业业务(部分同业、非标投资)将受到约束,但具体影响仍需观察监管层态度。后者则将会抬升银行部分业务的成本(票据、债券投资及非标),其中票据业务叠加今年以来的监管升级,业务规模将受到明显冲击。
金融混业经营方面的政策松绑还需假以时日,但局部业务的有条件放开仍然值得期待(如投贷联动)。银行近年来自下而上地在综合化经营领域的拓展上不断发力,虽然目前对整体业绩贡献占比较小,但长期在:1。借助牌照优势发挥与银行自身业务的协同效应;2。体内分拆剥离提升子业务板块经营效率上的潜力依然巨大。
投资建议:股份制银行中推荐浦发银行、兴业银行、招商银行,城商行中推荐南京银行,多元金融推荐安信信托。
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