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　　环旭电子：2015年业绩快报，下半年逐步趋稳

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-02-03

　　投资要点

　　公司动态：公司发布2015年业绩快报，实现营业收入213.23亿元，同比上升34.34%，实现营业利润7.38亿，营业利润率3.46%，同比下降1.6个百分点，归属于上市公司股东净利润6.71亿元，同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元，同比上升31.34%，归属上市公司股东净利润4.54亿元，同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升，但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用，因此盈利出现了下滑。

　　公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道： 尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降，但是可以看到的是，从2015年下半年起，随着主要客户的产品出货恢复正常后，公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道，营收显著增长，逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同，我们预计，随着产线的稳定，公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营，并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后，2016年公司相关业务将会稳步提升。

　　微小化系统模组技术未来前景广阔：公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度，相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景，随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长，公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。

　　高投入期趋于尾声，公司经营成本可控，有望进入收获期：公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张，随着公司的高投入期趋于尾声，公司的除在研发方面继续有显著投入外，资本支出的规模将会缩减，着眼于提升现有资源利用的有效性，使得公司的生产成本和经营成本更加可控，在收入能够继续提升的前提下，公司有望进入收获期。

　　投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%，给予买入-A 评级，6个月目标价为12.90元，相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场整体需求不足；主要客户的产品需求不及预期；新产品技术存在经营及市场推广风险。

　　美盛文化(SZ002699)：IP主打“星座”文化，全产业链稳健布局

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2016-06-28

　　美盛文化一家全文化产业链企业。2013年以前主要从事动漫与非动漫衍生品制作与销售，2013年后以自有动漫市场优势为核心，整合上下游产业链，逐步优化公司文化产业布局，转型成以内容为核心的动漫文化企业。公司2016年第一季度主营业务8881.45万，同比增长69.26%。归属上市公司股东净利润1381.32万，扣除非经常性损益的净利润为1201.02万，同比增长181.65%。

　　渠道优化整合，拓宽海外线上线下市场。公司在传统动漫衍生品制造业务上积极部署平台资源。针对国内市场方面，建立悠窝窝线上动漫衍生品垂直电子商务平台，聚合粉丝群体，打造全方位覆盖的动漫玩具和动漫cosplay服饰销售通道；针对海外市场方面，收购荷兰ScheepersB.V下游渠道商，该公司主要经营嘉年华和节庆礼物物品、服饰、配件及动漫服饰的设计、采购和销售。通过此次收购，美盛文化建立自有海外线上与线下渠道，渗入欧洲市场。公司通过线上与线下，国内与海外市场平台的搭建，稳定国内市场份额，同时不断扩张海外市场份额，丰富产品下游产业链。

　　影视方面聚焦网络剧市场，主打“星座”文化。2015年动漫、游戏和影视方面占营业收入的26%，2016年公司不断扩张影视与动画片业务，重点布局网络剧市场。公司抓住“星座”大众热点话题，拍摄多部相关网络剧和动画。网络剧方面，于2016年初拍摄《星座啪啪啪》、《超能星学员》，即将在腾讯视频等各大视频平台播放，预计成为S级网络剧作品；动画方面，正在制作《星学院》第二季。《星学院》第一季，爱奇艺平台播放量累计达到2.17亿，登录华数，中央少儿，乐视等多大型播放平台，《星学院》第二季火爆程度有望赶超第一季。星座大电影方面，美盛文化正在与同道大叔合作拍摄一部关于同道大叔和星座的真人电影。

　　传统动漫衍生品业务受“魔兽”、“美国队长”IP影响，看好中长期衍生品销售量。2015年公司动漫与非动漫服饰占总营业收入74%，传统业务仍然是公司主营业务。2016年6月8日魔兽大电影上映，4天票房达到10亿，将魔兽IP引爆市场。海外市场方面，受魔兽+美国队长+万圣节等国外节假日影响，外加自有海外渠道布局，动漫衍生品销售量可观；国内市场则是公司与美国Jakkspacific公司合资成立杰克仕贸易公司，具有中国地区的魔兽电影玩具独家代理权，是被授权中国唯一正版玩具供应商。基于海外市场与国内市场优势分析，看好动漫与非动漫衍生品业务在中长期增长速度。

　　估值与建议：我们看好公司文化全产业链布局。中短期公司受魔兽大电影影响，传统业务预计有较大的增长；影视动漫方面公司今年有多部网络剧开拍，预计2016下半年纷纷上线。长期公司积极扩张动漫、影视、游戏布局，以内容IP为核心，增量传统业务，形成“动漫IP+衍生品”的格局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.38,0.49,0.64。公司首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：魔兽IP影响力不足，动漫衍生品销售量未达预期。网络剧市场竞争激烈，播放量不达预期。