特斯拉正式宣布与SolarCity合并 光伏板块迎估值修复

　　亿晶光电公司点评:光伏产业链完整,研发能力突出,业绩超预期,增长持续

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-03-25

　　事件:3月22日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入49.2亿元,同比增长51.38%,归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,比上年同期增长94.79%,EPS0.4元。同时,公告指出,拟以2015年12月31日的股本总额588,179,634股为基数,每股分配现金0.2元人民币(含税)。同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　点评:

　　光伏行业进入快车道,公司产品出货将会持续提高。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望,太阳能发电有望成为全球最大的电力源,并预测到2050年,光伏发电将占全球所有电源的16%。近日,IHS发布2016年市场报告预测,截至2016年底,全球光伏装机容量超过310GW,其中,美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化"新常态","十三五"期间光伏装机新增容量将是"十二五"期间累计装机容量的3倍多。近日,国家能源局局长努尔˙白克力在"亚洲太阳能论坛"上表示,"十三五"时期,中国每年将新增1500万-2000万千瓦的光伏发电。同时,能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也表示,预计到2020年全球光伏规模在450GW-600GW,到2030年的时候要达到1000GW-1500GW,可以说,光伏行业发展进入快车道。光伏行业复苏带动产业链上中下游产出不断提高。15年公司净利润同比增长94.79%,公司利润的高增长得益于行业的景气周期。

　　光伏上中下游产业链完整,成本内化有利于业绩提升。公司国内组件销售量为1179MW(不包括公司自建电站使用量),公司产品国内市场占有率较高,具有一定的市场地位。报告期内,公司单晶硅片产量为1912.76万片,多晶硅片产量为11617.84万片,多晶硅电池产量为956.13MW、单晶硅电池产量为27.47MW、晶体硅电池组件产量为1323.98MW。公司为国内少数拥有晶体/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电完整产业链的企业。计划2016年力争组件全年销售达到1300MW水平。

　　研发能力突出,产能不断提升,有力保障业绩高增长。公司十分重视科研投入及自主创新能力的提升,2015年研发投入1.5亿元,占营收的比重达3%左右。针对目前光伏行业技术热点和未来技术趋势展开"N型单晶电池工艺研究"、"PERC电池技术研究"和"双玻组件工艺及可靠性研究"等10余项课题的研究,在知识产权和公司产品性能和效率方面取得显著成效,大幅提升公司现有产品的市场竞争力。截止报告期末,公司共拥有授权专利210项,其中发明75项,实用新型124项,外观设计11项。通过持续优化,目前公司单晶电池的研发转换效率最高达到21.4%,多晶电池的研发转换效率最高达到19.8%。配合组件高透玻璃、EVA与高反射背板、低阻抗相关元件材料的选择与优化,公司目标2016年开发出功率超过300W的单晶高效组件(60pcs)。同时,公司根据市场需求,对组件封装产能适度扩大,结合组件生产线的技术升级改造成果,目前公司组件封装产能达1600MW。这些措施的实施有利的保障了公司的业绩高增长。

　　光伏电站并网驱动高成长。公司100MW"渔光一体"光伏发电项目顺利建成并于2015年9月并网发电,报告期内,实现电费收入2041.09万元。公司厂区内已投入运营的光伏屋顶电站项目共计24.4MW,每年通过发电收益为公司带来较为稳定的投资回报。2015年新申报的5.8MW屋顶电站项目目前主体建设已完工,力争早日并网发电。2015年公司完成了52MW光伏电站建设服务项目。此外,公司2015年公告非公开发行股票预案拟募集资金20亿元,主要用于新疆昌吉200MW光伏发电项目的投资建设。计划2016年利用光伏"领跑者"卓越组件企业的示范作用,力争申请建设50MW-100MW的高效光伏示范电站。

　　盈利预测与投资建议:

　　在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司组件规模不断扩大,研发实力较强,有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49和0.59,给予"买入"评级。

　　风险提示

　　光伏硅片和组件销量不达预期,光伏电站并网不达预期,新能源政策有所变化。