十三五环境监测质量管理工作方案印发 8只个股围猎全攻略

　　雪迪龙：净利润同比降46%，关注智慧城市板块

　　事件：

　　雪迪龙发布三季报，2016前三季度公司实现营业收入5.84亿元，同比下降9%，归属母公司净利润0.93亿元，同比下降46%，扣除非经常性损益的归属净利润0.88亿元，同比下降49%，综合毛利率46.41%，同比下降2.26pct，基本每股收益0.15元。

　　评论：

　　1、转型阵痛加剧：传统主业成长承压，研发带来费用激增

　　(1)核心业务监测设备销售收入收缩2016前三季度公司实现营业收入5.84亿元，同比下降9%。一方面，经过十二五赶工后，部分业主投资需求被预先透支，2016年作为十三五的开端，业主投资紧迫性下降。另一方面，由于实体经济的不景气，中小型企业的锅炉监测设备订单，或存在现金回流风险，公司采取战略性规避态度。

　　据我们跟踪的情况，公司下半年以来订单落地有所加速，目前在手订单较去年同期小幅增长。鉴于订单与业绩之间的滞后性，订单改善将对明年业绩构成支撑。

　　(2)费用快速增长，投资收益同比回落

　　2016前三季度，公司净利润下滑46%，速度显着快于收入，主要有三方面原因：

　　毛利率下降：综合毛利率为46.41%，同比下降2.26pct，环比中报下降0.33pct。第三季度单季毛利率为46.88%，同比下降4.99pct.

　　费用快速增加：前三季度期间费用合计1.82亿元，同比增长39%。期间费用率31.12%，同比增8.74pct。其中以销售费用与管理费用增长最明显，销售费用为0.84亿元，同比增长21%，销售费用率为14.37%，同比增长3.57pct，管理费用为0.91亿元，同比增长34%，管理费用率为15.63%，同比增长4.97pct。主要由于并购的海外公司费用率较高，其所集中精力研发的VOCs系列监测设备尚未进入大规模推广阶段。

　　投资收益显着下降：前三季度，公司投资收益合计0.02亿元，同比下降-62.29%。一方面，公司持股20%的思路创新公司(主业为智慧城市软件信息系统)前三季度结算滞后，预计四季度业绩贡献将有体现。另一方面，公司参股的两家创投企业，受益于去年同期股市走强，完成多个标的出售，造成高基数效应。(招商证券)

　　先河环保：业绩稳健增长，静待VOCs治理业务爆发

　　事项：

　　公司发布2016年三季报，前三季公司实现营业收入4.86亿元，同比增长28.31%，实现归母净利润6998万元，同比增长18.55%，EPS为0.20元。

　　平安观点：

　　业绩稳健增长，订单开始放量：2016 年前三季公司实现营业收入4.86 亿元，同比增长28.31%，业绩符合预期。订单方面，根据我们统计，公司三季度订单金额超过2.8 亿元，同比增长超100%，订单放量为公司后续业绩释放打下坚实的基础。

　　积极布局网格化监测，借水质监测实现增长：网格化监测是未来环境监测发展趋势。2016 年7 月，公司中标保定网格化监测项目，金额达8777 万元，是公司在该领域单体最大合同，为公司后续承接网格化监测项目打下坚实基础。水质监测方面，我们预计短期市场空间100 亿元，远期600-800亿元。2016 年，水质监测迎来爆发，先河环保订单在5 家龙头企业中占比达29%，公司有望借水质监测业务实现增长。

　　VOCs 治理最具看点，大额订单签订带来业绩弹性：到2018 年，工业行业VOCs 排放量计划削减330 万吨以上。我们测计，2016-2018 年，VOCs治理空间高达660 亿元。公司积极拓展VOCs 治理业务，开发了大风量低浓度有机废气净化、溶剂回收等技术，在业内处于领先水平。保定雄县18亿VOCs 治理协议的签订，一方面给公司业绩增长带来弹性，另一方面，大型VOCs 项目的实施，有助于公司在VOCs 治理领域建立领先优势。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018 年营收分别为8.29、10.45、15.04 亿元，EPS 分别为0.35、0.43、0.63 元，同比增长38.3%、23.5%、47.3%。考虑到公司地处河北的区位优势、环境监测和VOCs 治理领域的业务布局优势、以及公司外延式扩张可能性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。(平安证券)

　　(原标题：十三五环境监测质量管理工作方案印发 8股望受益)