国泰君安：全球减产协议达成 关注石化股投资机会

　　事件：

　　继11月30日OPEC国家达成120万桶/天的减产协议后，12月10日，非OPEC国家达成55.8万桶/天的减产协议，全球产油国十五年来的首次达成减产协议。

　　点评：

　　产油国态度扭转，减产协议的达成超过市场预期，原油市场再平衡提前。2014年以来油价下跌的核心因素是美国页岩油新增供给与OPEC、俄罗斯等产油国采取增产保量策略。目前，美国页岩油在40美元油价以上表现出顽强生命力，而主要产油国对减产保价的态度表现得越来越积极。OPEC和非OPEC将从2017年1月起执行减产协议，原油市场有望于2017年上半年迎来再平衡，提前于原先2017下半年以后才扭转的预期。我们预计原油市场在当前时点和2017年一季度仍将维持强势。我们维持2017年全年布伦特均价在50-55美元/桶的观点，阶段性受事件影响很可能站稳60美元/桶，短期冲击70美元。大宗品涨价持续。由于补库存、落后产能退出等原因，四季度大宗品涨价超市场预期；原油价格上涨将成为坚固大宗品上涨的稳定剂。建议关注近期甲醇、丁二烯、涤纶、PTA、丙烯酸及酯等大宗品涨价受益标的。

　　推荐在油价上升途中盈利好的炼化、涤纶等行业：炼化行业：推荐华锦股份(油价涨10美金增值3.8亿，乙烯、丁二烯、沥青涨价催化)、上海石化(油价涨10美金增值7.6亿)，相关受益中国石化。涤纶产业链：推荐桐昆股份(涤纶长丝盈利超预期，停牌)、荣盛石化(芳烃高盈利，继续向上游一体化)、恒逸石化(PTA补涨)，相关受益恒力股份(停牌)。其他大宗品涨价行业：相关标的：卫星石化(丙烯酸及酯涨价)、齐翔腾达(丁二烯涨价)等。

　　推荐油气资源板块。推荐新奥股份(油价涨10美金，1.6-1.8亿利润，甲醇、煤炭涨价催化)，中天能源(油价涨10美金，1.3-1.5亿利润，LNG全产业布局催化剂不断)，洲际油气(油价涨10美金，6亿左右的利润，油价弹性最大)；相关受益新潮能源(油价涨10美金，1.7亿利润)。

　　重点推荐新奥股份、华锦股份、上海石化和桐昆股份。2016Q4-2017H1环比业绩改善，估值10-13倍。

　　风险提示：产油国减产不及预期，油价下跌；大宗商品牛市提前结束。