全国粮食流通工作会议召开 五股有望率先发力

　　永辉超市(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　永辉超市:转让联华超市股权,联营亏损减少,投资收益增加

　　永辉超市 601933

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,倪华 撰写日期：2016-12-26

　　永辉将联华超市股权转让易果生鲜:永辉、百联、阿里三方共赢。

　　公司发布公告称,将其持有的联华超市全部股权2.37亿股全部转让给上海易果电子商务有限公司,转让价格9.50亿港币(按照当期汇率折算约8.51亿人民币),上海易果分三期支付款项,预计全部款项于17年1月底交付完。

　　永辉持股期间15年、16年向联华关联销售144万、2.0-2.5亿,双方联合采购量逐渐增加,此次股权转让后双方依旧会在联合采购上合作。

　　此次股权转让实现了三方共赢:(1)永辉适时退出带来联营企业亏损减少,且获得投资收益可补充公司现金流;(2)联华找到了电商基因更强的阿里系公司,有利于促进其O2O 业务的发展;(3)阿里通过投资联华布局华东区域零售网点。

　　盈利预测和投资建议。

　　此次联华股份股权转让平进平出,2014年4月8日收购联华超市21.17%股份(2.37亿股),收购价格折合人民币7.34亿,此次转让价格为9.50亿港币,按照当期汇率0.895折合人民币8.51亿,期间投资收益约1.17亿(预计在17年确认),且对16年当年的联营企业亏损会回冲约9000万。

　　从行业现状来看,生鲜由于冷链物流成本高,很难被电商冲击。因此在超市普遍被电商冲击的背景下,A 股的永辉、家家悦这样生鲜占比较高的超市依旧能维持正增长。永辉作为生鲜超市龙头,目前经营性现金流已经能覆盖每年开店的资本支出,其成长的内生性依旧较强。未来三年将安徽、北京等次新区毛利率上一个台阶,华东新区扭亏,会进入一个利润增速大幅快于收入增速的经营周期,预计16-18年EPS 分别为0.11元、0.15元、0.17元,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:电商冲击商超业态,区域扩张受阻,新业态发展低于预期