新经济突围 改革破局

　　经济背景决定周期股疲弱的格局

　　2013年中国宏观经济基本上延续了2012年“底部波动”、“复苏乏力”的局面。年初权重蓝筹股一度在经济复苏的憧憬下出现一波拉升，龙头品种民生银行波段最大涨幅翻番，上证指数春节后最高上冲到2444点。但持续3个季度GDP回升，在今年二季度再度回落，权重蓝筹股的经济复苏回归行情破灭。

　　从11月数据来看，在政策收紧的大背景下，11月工业10％增速略有回落，但下游消费持续增长，及房地产投资增速反弹使得短期经济的稳定性上升，市场预计12月工业增速降至9.5%。根据中国社科院预测，2013年第四季度GDP增速约为7.6%，全年经济走势将低于2012年。实际上在下半年，对改革政策预期的重要性已经大于对经济数据的预测，下半年市场更多呈现出了上海自贸区、土地流转、国企改革等主题性行情，传统周期股仍然缺乏涨升的背景。

　　信息消费率先展现“中国梦”

　　今年3月份，新一届政府就提出转型期实现“中国梦”。实际上1月份由国家发改委、工信部、银监会、税务总局等多个部委召开的工作会议，确立了2013年产业政策向信息业、现代服务业倾斜，随后工信部推动制定和出台扩大信息消费的配套政策的一系列措施，这为长达一年之久的移动互联、手游、文化传媒等新兴产业的炒作埋下伏笔。在此背景下，以创业板领衔、符合经济转型、吻合“中国梦”方向的新经济、新产业个股的估值得到大幅度的提升，创业板指数从2012年12月的585点启动，最高到2013年10月10日的1423点，最大涨幅高达143%，期间文化传媒、移动互联、节能环保等板块涨幅更甚。

　　流动性紧张一整年

　　A股在“中国梦”憧憬下的结构性行情，到了6月中旬一度发生了转变，从那时起一个词从此风靡中国——钱荒！

　　这一危机在6月20日集中爆发，当日，银行间市场隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%。而高层明确表态，现行的货币政策将坚持“既不收紧，也不放松，盘活存量”。“钱荒”期间，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，受此影响，上证指数只用大约半个多月的时间便从2300多点跌到1849点的全年最低点。

　　此次钱荒也与高层主动地、提早地降低流动性杠杆、释放风险的政策有关。6月的暴跌行情是A股对流动性紧张的一次过度反应，但这种紧张局面一直延续到年底都没有发生明显的好转，这进一步加大了A股市场的结构性分化，小盘股、题材股持续遭到追捧，大盘权重股被冷落。

　　接近年底，钱荒再袭资本市场，本周，国债回购利率再次飙升，周四单日最高达到20%，这对市场的杀伤力堪比年中，对债券市场的杀伤力比年中更甚，许多债券跌破面值，年化收益率达到10%以上仍无人问津。而本周又恰逢美联储宣布退出QE，本次央行姿态与年中不同，本周已通过SLO向市场定向注入流动性，但市场整体资金紧张的局面恐怕还得延续一段时间。

　　自贸概念创造赚钱最快速度

　　2013年7月3日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署审计后整改工作，研究激活财政存量资金，通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》，拟在上海外高桥保税区等4个海关特殊监管区域内，建设中国(上海)自由贸易试验区，这是顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措。其后一系列配套金融、税收政策陆续出台。上海自贸区可以算成今年最大的主题投资机会，相关受益个股短期内持续大涨，可以说，自贸区概念创造了今年最快的赚钱速度。

　　随后的9、10月份算是一个政策真空期，前期暴涨的自贸股、新兴产业股也进入了一个调整周期。但对这次调整，大家并没有像6月那样悲观，认为属于正常的获利回吐，因为大家对11月9日召开的十八届三中全会给予了非常大的期待。

　　三中全会给予A股七年看涨期权

　　回顾过去一年以来对中国经济与股市产生重大影响的政策，首当其冲的就是十八届三中全会出台的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》揭开全面改革大幕，《决定》全文所列出的一系列雄心勃勃的议程，很快把之前投资者的失望之情一扫而空。业内人士认为，《决定》提出到2020年完成相关改革，这也等于给了A股投资者一张未来7年的看涨期权。

　　十八届三中全会的主基调是“全面深化改革”，主要集中在行政体制改革、财税体制改革、金融体制改革、投融资体制改革、资源品价格改革及民生领域改革等方面。市场化、国际化与城镇化将是改革的关键词。市场化以破除垄断，引入民间资本，在最大程度上释放改革红利；国际化以上海自贸区为出发点，稳定全世界对中国经济增长的预期；城镇化联系户籍制度与土地制度的改革，农民市民化是扩大内需、发展服务业的最大动力。

　　资本市场以极大的热情来迎接改革红利，但自贸区、土地流转及民营银行等题材前期已经反复大幅炒作，没能呈现出持续的行情，市场的短期上涨并没有吸引大量增量资金入场，12月大盘在扩容压力下再度遇阻于2300点一线。中央经济工作会议和新型城镇化会议近期先后召开，延续十八届三中全会《决定》的主体思想，也给市场带来一些题材，但在年末“钱荒”大背景下，A股12月再度进入调整阶段。

　　A股或迎来注册制时代

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“推进股票发行注册制改革”，让资本市场挂起了一股改革春风。11月下旬到12月中旬，证监会密集出台了令人目不暇接的各种政策，最重要的是11月30日《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，悬而未决的IPO确定于2014年1月重启。12月2日，受此影响创业板大跌。全国人大财经委员会12月10日召开证券法(修改)和期货法起草组成立暨第一次全体会议，正式启动证券法修改和期货法立法工作。而据业内人士预计，修改后的证券法最快有望明年下半年出台。证券法的修改正是对注册制改革的铺垫。

　　2014年将是中国全面落实十八届三中全会精神、全面推行结构性改革的第一年，A股能否如大家预期的那样结束6年熊市，迎来新的牛市？值得期待。