北斗卫星产业意见正制定 9大概念股价值解析(附股)

　　中国卫星动态点评:航天迎百星时代,研制业务协同前行

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司研究员：魏成钢 日期：2013-12-18

　　公司动态:11月25日10时12分,我国在酒泉卫星发射中心用“长征二号丁”运载火箭,成功将“试验卫星五号”发射升空并送入预定轨道。

　　主要观点:

　　研制业务产品交付完美收官。

　　试验卫星五号的成功发射为公司卫星研制业务全年的产品交付划上圆满的句号。正如我们此前预测,今年公司共实现高分一号、实践十一号05星、试验卫星五号、试验卫星七号、遥感卫星十七号共7颗小卫星产品的成功发射(见附表1),发射交付量略低于上一年的9颗。发射量占全年国产卫星发射总量的35%、占国产小卫星发射总量的77.8%,这两项指标相比去年没有大的波动。根据在研型号项目的研制进度,在子公司东方红海特的研制业务进入产业化收获期之前,未来两年公司小卫星产品年发射交付量将走平。

　　研制业务中期成长空间仍在。

　　截至12月,我国在轨运行卫星数历史性地突破百颗大关。根据规划,至“十三·五”末期在轨卫星数量将再超过二百颗。目前国产卫星的平均运行寿命已达5年左右,达成规划目标“十三·五”期间卫星发射总量同比“十二·五”将实现约50%的增长。根据近年实际走势,小卫星占在轨运行卫星总数(45%)的比率和公司在国内小卫星研制领域的市场占有率(70%)都保持相对稳定,在行业持续发展带动下公司研制业务的市场空间将实现协同成长。公司微小卫星产业化主体--深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦的建设已开始扫尾工作、即将投入使用,届时将形成并行研制各类微小/小卫星10颗/年、出厂5颗/年的产业能力。在过去两年成功发射交付试验卫星四号和新技术验证一号的基础上,东方红海特基于已有CAST50/100/150通用平台后续将承担近10颗卫星型号项目的研制(见附图2)。其中,气象小卫星星座(6颗)即将正式展开研制,初步预计2015年投入发射。

　　研制业务多元化布局渐入收获期。

　　在进一步向部件级产品延伸宇航产业链的思想指导下,公司2010年开始布局的天津恒电和东方篮天钛金科技经2年多建设已步入正常经营轨道。天津恒电合资股东方天津电源研究所是我国空间电源产品的主要研制单位,在已发射的国产航天器中有65%采用其产品,虽然近年在上海空间电源研究所的竞争下市场占有率已滑落至不足50%,但航天工业多年的跨越式发展仍为其产品业及公司为之配套研制的发电、储能、控制器和地检设备等产品提供了足够的成长动力。东方蓝天钛金科技的紧固件研发生产基地一期工程于今年10月建成启用,公司现已具备年产150万件高端紧固件的能力。今年1月,公司顺利通过商用飞机钛合金紧固件适航审定,获得了C919型飞机适航批准标签,这为公司进军航空高端紧固件市场打开了大门。

　　投资建议:未来六个月内,维持“中性”的投资评级,综合应用业务走势分析,预计公司2013~2015年营收将分别实现49.54、60.89和72.78亿元,归属于母公司的净利润有望达到3.14、4.01和4.99亿元,按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.27、0.34和0.42元。公司当前股价所对应的估值水平已处于行业定价区间的高端,暂维持对其“中性”的投资评级,提示短期估值风险。

　　投资风险提示:①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。

　　②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多,并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域,公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。