权重股颓势难改 围绕新兴找热点

　　

多空论剑

　　新年伊始，沪指两连阴，市场资金利率虽有回落，但仍维持高位。作为沪指风向标的权重股新年开门绿，连续两天收跌。权重股、周期股路在何方？

　　权重股虽然估值较低，但今年不大可能出现大涨。今年主要关注市盈率在18到20倍以上的股票。市盈率较高的成长型公司股价创新高的概率还是很大的，机构投资者还是喜欢投资这类股票。

　　本报记者 贾晓然

　　中国证券报：权重股新年伊始即百般不顺，连续两天大跌拖累大盘，原因何在？

　　迈克吴：主要原因是受流动性偏紧和新股发行影响，大盘重心出现下移。权重股盈利能力的下滑也造成机构投资者不看好此类股票的投资收益。银行、房地产等权重股的估值虽然很低，但它们的盈利能力出现下降，其估值自然抬高，投资价值就会降低。

　　举例来说，万科大跌后的估值已经很低，但现在的低估值和2008年至2009年的低估值是两个概念。2008年至2009年地产股估值降低后，有2010年的“流动性泛滥”。但如今这种大量释放流动性的政策不大可能再次出现。因此，未来几年房地产行业的利润恐怕要与制造业持平，估计也就是10%左右。

　　谢华鹏：核心因素是市场利率水平偏高，其次是权重股股息率较高导致市盈率进一步下跌。虽然Shibor一月期利率近期有下降趋势，但绝对值仍旧偏高，未来央行将维持稳健的货币政策。同时，市场利率偏高衍生出其他影响权重股走势的因素，比如通胀预期、货币供应量预期、政策预期都反映在利率上。另外，2014年权重股股息回报的日期临近，而权重股的股息率偏高，意味着这些权重股的市盈率会进一步下跌。

　　中国证券报：2014年权重股会有所表现吗？

　　迈克吴：这些低估值的权重股，今年不太可能上涨。今年主要关注市盈率在18到20倍以上的股票。市盈率较高的成长型公司股价创新高的概率还是很大的，机构投资者还是喜欢投资这类股票。首先，这类股票中的相当一部分不受调控影响；其次，很多股票是产业转型受益者；最后，很多公司手上拥有大量现金，它们会进行大量的并购，增加账面资产。

　　谢华鹏：首先，要看国家政策方面的干预情况；其次，如果权重股股价按照市场规律自己走，那么它们在前半年会有一个艰难的调整期。不过，在调整期过后，如果市场利率下滑，并回到正常水平，再加上经济如果有所复苏，权重股才会有不错表现。利率可能会有一个下降过程。如果2014年货币政策适度宽松，地方政府融资平台问题得到妥善解决，利率像美国一样维持在一个较低水平，那么整个股票市场就能上去。

　　中国证券报：周期性板块的走势一直被认为是大盘的风向标，而消费类和工业类的周期股近期表现低迷，怎么看待周期股？

　　迈克吴：我国存在大量产能过剩，这些产能覆盖了大部分周期性行业。我国经济目前还是由加工型产业主导，缺乏技术性的东西。真正垄断性的、技术性的、低能耗、高利润的行业并不多见，所以不太可能出现微软、思科这类企业。因此我不认为周期性行业的走势在转型期能有良好表现。对于大型企业，谁能生存下来，谁会被淘汰，最终将由政府决定，小一点的民营企业可能遭遇自然淘汰。

　　谢华鹏：如果周期板块维持现在低位的话，将会带动“泡沫板块”估值下移。一些消费、医药类行业估值泡沫成分较大，将面临较大压力。另外，新股发行开闸后，这些泡沫较大行业将会面临较大调整。但是，今年上市的新股预计将有上百只，而后期上市的新股估值可能不会像首批上市的那么高。如果新股发行估值下降，回归到合理水平，那么反过来也意味着这些周期类行业会出现一些机会。

　　中国证券报：什么样的政策激励能够给这些周期性行业注入活力？

　　迈克吴：在经济转型期的政策上，最影响周期类行业的当属污染的治理。其实，污染的治理和大部分的周期性行业都是相关的，特别是钢铁、煤炭等周期类产业。这类高污染行业在我国GDP中占据很大一块，治理污染会牺牲掉一定比重的GDP，同时一些产能过剩的小企业会被淘汰。

　　如果经济发展改为以“轻资产”为主的模式，小盘股的机会就更多了。但如果经济发展还是以基础建设为主，那么处理产能过剩、污染治理还是周期性产业的主旋律。

　　谢华鹏：整体来说，周期性行业发展较难。环境污染、产能过剩、房地产投资过剩，还需要很长时间进行治理、压缩。对于这些重工业相关股票，现在只是便宜，但是要说调整到位还为时尚早。

　　中国证券报：怎么看待消费类行业？

　　迈克吴：我并不看好保险公司未来两年内二级市场的表现。目前大量保险公司二级市场的投资已经开始收缩。保险公司通过杠杆放大未来的投资收益率，它们通过收取保费，再通过保费获得投资收益来承担一切费用。按这个逻辑来看，如果资本市场长期低迷，保险公司的业绩将出现下滑。另外，对于酿酒行业来说，两年内不会有太大起色。2013年整个酒类消费市场大幅下滑。如果2014年出现复苏，那是因为基数较低的原因。整体来看，酿酒行业2014年不会好，整个酒类行业过去十年已经走过了高速扩张的阶段，整个行业可能需要两三年时间去消化，市场才会重新走向扩张。

　　谢华鹏：在这些消费类行业中，传统产能过剩的行业增长空间不大，比较关注一些新兴技术。汽车行业2013年已经经历了较快扩张，2014年整体增速会下降。但是，新能源汽车的整个产业链将带来新的投资机会，电池业务、上游原材料以及整车的生产，在政策提倡环保、高效节能的背景下，新技术带来的投资机会有望带动二级市场股价。另外，一些新兴互联网金融板块，例如腾讯、阿里巴巴带来的新应用，以及文化娱乐产业等，都具备很大的投资潜力。

　　迈克吴

　　谢华鹏

　　在国家政策提倡环保、高效节能的背景下，新技术带来的投资机会将提升二级市场股价。一些新兴互联网金融板块，例如腾讯、阿里巴巴带来的新应用，以及文化娱乐产业等，都具备很大的投资潜力。