改变弱势需解决三大不平衡

　　金学伟

　　元旦去赣州，专栏停了一周。朋友们以为我去考察上市公司，其实只为看看赣州的古城墙和浮桥，朝拜红都瑞金。回来第一天就看到上证指数2030点，开始建仓。这个目标是2270点调整后就设定的，虽然站在今天角度，它已明显不是底，但本着“初衷勿改”的宗旨，我相信在2030点买入的股票会有盈利。

　　有一个指数可能被大家忽略，那就是代码为399951的300银行指数。这个指数成分股只有16只，市值却达3.6万亿元，占沪深两市的15%。关注这个指数，一方面是做股指期货的需要，期指与300银行指数的联动非常紧密；另一方面则是它的可分析性。

　　我们知道，在价格波动分析中，形态与均衡价格有着重要作用。银行股盘子大，不容易受短线投机炒作，因此它的形态和价格更容易反映市场真实情况。比如，在其他指数上，均衡价格总是比较隐晦，需要做一定的统计分析才能发现。而300银行指数只需看收盘价就行。在这方面，我喜欢用5日K线图，现在的行情软件里都有周期设置，只要设定一个5日K线就行了。

　　在300银行指数的5日K线图上，我们往往会看到收盘同价现象。比如，2012年10月到11月之间，先是两条K线收在3123点、3117点；接着又是两条K线收在3089点、3088点。接连四条K线的收盘价，总体落差很小，且两两相对，尤其是3089点和3088点，基本可说是在同一个价位。

　　发现了收盘同价现象，接着就看它的波幅。

　　上下波幅很小，它就是平底。平底是威廉·欧奈尔的四大重要形态和买入信号之一。2012年底在3100点附近出现的四次收盘同价，就是一种平底。

　　上下波幅较大，它就是均衡价格，代表趋势中段。在2270点的调整中，300银行指数也出现了收盘同价现象。那就是11月的3705点和3701点，这两条相邻的5日K线，收盘落差只有4点，并有10月15日的5日K线3700点收盘相呼应。但由于前后波幅较大，因此它只能属均衡价格，而非平底形态。2079点到2260点，我们确认为B浪反弹，300银行指数的均衡价格形态起了很大作用。

　　知道了均衡价格，剩下的事情也就好办。比如2444点下跌后，银行指数在4月出现过两条收盘同价的5日K线，收盘价分别是3938点和3933点。取一个整数为3930点，再和它的最高点4716点相对应，就有了3930×2-4716=3144点。在去年6月的股市暴跌中，300银行指数的最低点为3153点。根据这一方法，以3700点为均衡价格，与去年9月最高点4189点相对应，就有3700×2-4189=3211点。由于本周银行指数已见3311点，因此，按同样的幅度计算上证指数，大约就在1965点附近。

　　测算技术目标比较容易，但要想大盘真正好起来，需要解决三大不平衡。

　　一是市场总体供求不平衡。目前，沪深两市的股票总市值已达到23.4万亿元，并有19.4万亿元的流通市值。这个流通市值从2011年以来，就一直是大盘的上限，每当市值达到这个数后就会下跌。问题是每当股价下跌，降低了流通市值，又有新的流通市值加进来，随跌随补，这也是大盘一波比一波低的主要原因。

　　除了流通市值随跌随补，有两个因素加剧了供求不平衡状态。一是股市保证金余额在不断创出新低，元旦前一周的保证金余额已是近8年的最低点，虽然节后略有增加，但仍在近8年的低水平上。二是IPO重启不仅声势浩大，相应的申购方法对场外资金也缺乏吸引力。如果场外资金不能源源不断加入进来，补充因新股认购而减少的资金存量，股市严重供过于求的状况将更趋严重。

　　二是期指交易中的多空质量不平衡。期指交易，有一手多单就会有一手空单，因此，就数量而言，每天的交易都是平衡的。但不可否认的是，沪深股市曾有过近20年的总体供不应求历史，每当多头行情来临，那种全面的、疯狂的投机炒作浪潮让人触目惊心，目瞪口呆。这在很大程度上让我们形成一种认识，以为平抑了做多情绪，也就平抑了投机性；管住了投机炒作，也就管好了市场。因此在期指交易设计上，存在明显的抑制机构做多的倾向。这在很大程度上降低了机构做多的积极性，提高了做空积极性，使多空双方出现了质量不平衡。虽然数量对等，但空方多为正规军，而多方多为民兵游击队。这种制度设计的好处是券商有了更强的抗熊市能力，不再像以往那样，两年熊市就哭天喊地要救市，却加剧了市场的空头氛围。

　　三是主板和非主板不平衡。本周前4个交易日，上证指数日均成交645亿元，创业板日均343亿元，中小板458亿元。前者成交下降，后者成交上升。小盘股容易炒作，本就容易吸引资金，而新股认购市值的分开计算，加剧了这一倾向。

　　笔者建议增加新股发行对场外资金的吸引力，以改善整体供求状况；改变做多利小、做空利大的交易制度，营造更好的投资氛围；变新股申购市值由沪深两市分立计算，为目标指导股票优先申购——比如，持有哪一类股票者可以获得更多申购配额，可在很大程度上改变当前市场的极弱状态。

　　(作者系上海金耕信息运营总监)