谨防“低估值陷阱”

　　在经济低迷、货币政策偏紧，而新股发行冲击又至的背景下，A股市场无可避免地保持弱势格局。市场低迷时，一条重要的获利途径就是狙击超跌反弹。而提到超跌反弹，人们很容易想到那些估值处于明显低位的股票。不过，由于“低估值陷阱”的存在，抄底低估值股票，应三思而行。

　　在弱市中，获得绝对收益的途径有两个。一个是抱牢少数牛股，但这对多数投资者来说难度颇大。因此更多的人会选择第二个获利途径——博取超跌反弹。按理说，处于估值洼地的股票因为估值修复的预期，应该具备更强的超跌反弹动能。但从近一年的情况看，很多低估值股票往往在大盘下跌时领跌市场，而当大盘反弹时保持低位横盘。显然，这部分股票给参与其中的投资者制造了巨大陷阱。

　　低估值陷阱的产生与投资者对低估值本身的认识误区有关。虽然更低的估值意味着更高的安全边际，但低估值本身并不能与短期股价上涨划等号。一方面，较低的估值有可能变得更低。导致低估值的重要原因之一在于市场的悲观情绪。但情绪这种东西飘忽不定，既然悲观情绪可能更加悲观，那估值为什么不能从地板跌入地下室？尽管从长期看，过低的估值总会向合理中枢靠拢，但以此为理由进行短线操作显然不合理。

　　另一方面，估值修复需要契机。从基本面看，估值由高到低的过程，必定伴随企业景气度持续滑落。如果基本面仍然处于趋势性下行的状态中，估值向上修复很难出现。一个典型例子就是目前的银行股，其整体估值早已处于历史最低水平，尽管多数人承认银行股当前的估值水平包含了大部分悲观预期，但受制于净息差收窄等仍在下行的行业基本面，银行股股价始终难以得到有效提振。

　　不可否认的是，作为超跌品种的重要组成部分，低估值股票仍应是投资者参与超跌反弹行情时的主要关注对象之一。因此，如何有效绕过低估值陷阱就显得十分必要。一个简单的原则是，尽量回避股价处于长期下行通道中的股票，此类股票的基本面大多尚未出现企稳契机。