医药板块短有建仓良机 长有黄金十年

　　证券时报记者 李湉湉

　　截至1月15日收盘，上证综指今年以来累计下跌超过4%，申万一级行业指数中，仅信息服务、电子、医药生物板块较为抗跌。其中，医药板块经过去年四季度以来的调整，估值已处于相对低位。对此，国投瑞银医疗保健拟任基金经理倪文昊表示，目前医药股估值较低，正是建仓良机，不仅如此，在人均可支配收入增长、人口老龄化两大趋势下，医药板块将迎来黄金十年。

　　五大驱动因素

　　2014年A股连续下跌，市场观望情绪浓厚，倪文昊认为，证券市场还将在改革预期下逐步化解系统性风险，资金的阶段性宽松会带来结构性机会。考虑到管理层希望在发展中解决问题，因此短期采用激进手段主动刺破风险的概率较低，但是有望通过清理地方政府债务和推进财税体制改革来降低债务增量，资金需求减小将带来利率水平回落，随后市场才会出现趋势性机会。

　　倪文昊对医药产业十分看好，他认为，城镇化、老龄化、疾病谱推移、居民支付能力提升以及政策支持五大因素将驱动医药行业刚性需求的持续增长。

　　从城镇化角度分析，2012年中国城镇化水平达52.6%，目前，新一届政府大力支持新型城镇化发展，预计未来5到10年中国城镇化水平仍将处于加速发展时期。根据发达国家发展经验，城镇化率在30%～70%期间是经济加速发展时期。因此，这有助于居民人均收入水平提高，也带来人均卫生保健支出的增加，特别是县、市级中小城市居民基层医疗需求快速增加。

　　从人口老龄化角度分析，全球人口呈老龄化发展趋势，中国在2010年也迎来人口拐点，超过65岁的老年人口比重在逐年增加，2012年中国老年人口比重达8.8%，预计在2030年老年人口比重将达16.2%，中国人口结构逐渐形成倒金字塔结构。

　　从疾病谱变化的角度来分析，随着城镇化推进及人口老龄化，疾病谱将发生推移，预期疾病谱将逐渐向发达国家靠拢，肿瘤、慢性病、老年病的医疗需求还有巨大的成长空间。

　　从支付能力提升的角度来分析，随着人口老龄化以及居民收入的提升，医疗保健行业占国内生产总值(GDP)的比重将会逐渐上升，美国1960年以来的经验也是如此。同时，全国财政用于医疗卫生的支出仍然维持较快增长，在政府的相关研究报告中也对2020年政府卫生支出占政府财政支出的比重给出明确目标，其中政府卫生投入占政府财政支出的比重到2020年要达到11%，相对于目前6%左右的占比仍有很大的提升空间。

　　从政策来看，医药工业是关系国计民生的重要产业，是培育发展战略性新兴产业的重点领域，主要包括化学药、中药、生物技术药物、医疗器械、药用辅料和包装材料、制药设备等。在医药行业快速发展的同时，国家在2012年重点出台了医药行业“十二五”规划，为行业未来5年发展指明方向。

　　总体而言，医药行业产业规划及未来发展目标，将有利于行业中的优质企业提高市场份额及市场竞争能力，通过基金管理人主动管理能力，精选上市企业，基金能够分享行业及优质企业的广阔的发展空间。

　　三大投资线索

　　倪文昊认为，2014年医药板块的政策憧憬将逐步落实，投资线索主要包括三个方面：

　　首先是药品类。未来1年基药市场将扩容1~2倍，催化剂包括各省份公布二三级医院的基药使用比例以及各省陆续开展的基药招标，具备优势品种及基层销售能力的公司是首选； 同时也看好有新产品上市或有持续创新能力的公司。

　　其次是非药品类。医药消费品龙头企业依然看好；器械和诊断试剂近年来增速超过医药行业，超过20%，美国的医疗器械产值占医药行业整体的40%，而我国只占15%，潜在发展空间大；医疗服务是政策确定性利好的子行业，国务院促进健康服务业发展的若干意见以及三中全会决议中，均提出要大力发展医疗服务业；社会化办医将获得政策的大力扶持。

　　第三是并购扩张。行业分散， 中小企业为主，并购活跃。重点关注已经公告进行并购或重组，实现跨越式发展的公司以及具备并购整合能力、加快增长的公司。