流动性偏紧抑制股市上升

　　晓旦

　　2014年伊始，股票市场因为重启IPO，加上经济有下行压力，拖累股指下滑至近期新低。此次重启IPO初期，新股发行家数集中，一周有30余家发行，新股发行节奏的加快，对股指造成巨大压力。IPO新方案的出台，旨在平衡股票市场上股票发行人、承销人和投资者之间的利益关系，形成有效的定价机制，以促进股票市场充分发挥推进经济转型和发展的作用。一个具体的目标就是要抑制新股发行中的“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金)的问题。其核心就是合理定价。

　　然而，IPO的重新开闸并不顺利，在追求短期利益现象盛行的中国股票市场，股票发行人和承销商的“吃相”极其难看，为追求眼前利益无所不用其极。其结果是，新股发行中的“三高”问题没有解决，虽然没有高超募出现，但巨额资金却流向发行人。这种情况与以前的高超募相比，资金利用效率更低。在高超募条件下，高额的超募资金还是由新老股东共享，使得企业有较高的资金储备，在分配方面也有更多的送配股的可能。而在新IPO方式中，由高股价所吸纳的资金有部分完全由老股东享用。在投资者支付同等股价后，所获得的利益却要比原来的发行方式所获得的利益要少，上市企业的质量也相应降低。

　　重启新股发行的首阶段审批已经完结，下一批过会企业要补报2013年年报，预计要到3月底才会重新审批发行，这或给予股票市场喘息机会。但是1月仍有众多企业等待发行，加上春节前的资金需求持续增加，这仍然会对股票市场的流动性造成压力，对股指造成下行压力。

　　从新公布的经济数据看，去年12月的进出口及价格指标数据显示我国经济整体平稳，稍有回落，2013年CPI控制目标实现无虞。预期2014年美国经济会进一步复苏；欧元区的内外需求都有望增加，有助于欧元区经济走出困局。随着2014年世界经济继续保持温和复苏，我国出口将会保持温和增长，在一定程度上重新恢复对经济增长的推动作用。美联储2014年会“收水”，QE开始退出。这有助于降低我国通货膨胀的压力，也为中央银行有效使用货币政策留出余地。

　　2013年，广义货币(M2)余额同比增长13.6%，分别比1月末和上年末降低0.6和0.2个百分点。社会融资总量结构有所变化，利率有所上升，对投资带来一定抑制作用，这可能使得未来数月经济下行压力和信用违约风险增大。预期货币政策显著放松的可能性不大，去杠杆化、控制风险将成为货币政策的长期目标。股票市场难以获得宽松流动性带来的推动力。