资金饥渴症缓解 A股节前筑底可期

　　


　　昨日创业板综指收报1333.65点，再创收盘历史新高。上证指数重回2000点上方，但成交仍维持地量级别。沪市换手率最低的前10名个股均为大盘蓝筹股。 (翟超/制图)

　　央行周一连夜通过官方微博向市场表示，已通过常备借贷便利(SLF)向大型商业银行提供短期流动性，并在周二进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持以维护春节前货币市场平稳运行。受此消息提振，昨日沪深两市股指高开高走，近九成个股收红。我们认为，资金面是影响近期股指走向的关键因素，尽管节前市场利率仍难实质下行，但央行积极释放流动性信号有助于缓解投资者对“钱荒”重演的悲观预期。另外，新股申购节奏的放慢也有利于减轻二级市场资金压力，股指反弹有望延续。

　　昨日央行公开市场操作进行了1800亿元21天和750亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为4.70%和4.10%，为时隔三周之后再次重启逆回购操作。当日投放资金总额2550亿元，规模略超市场预期。其中，21天期逆回购操作是2005年2月份之后的首次启用。受巨量资金注入的带动，昨天市场资金面骤然宽松，资金价格全线大幅跳水，银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率下跌了67个基点至3.6658%，7天质押式回购加权平均利率下跌了105个基点至5.5484%，有效地缓解了金融机构的短期资金饥渴。

　　在定向资金投放方面，除了通过SLF向大型金融机构注入流动性以外，央行还同时宣布在北京、江苏等十地开展SLF操作试点，由当地央行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。此前，央行SLF操作对象主要为政策性银行和全国性商业银行，而当前试点分支行SLF操作的对象主要为城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类中小金融机构。这也表明了SLF日趋常态化，该举措旨在维稳春节前流动性，尤其是节前备付压力较大的中小金融机构。同时，将资金直接投放给中小金融机构，也有利于打破此前大行主导资金市场的“垄断”问题，更加有效地解决了资金的结构性紧张局面。

　　除市场利率预期有望稳定之外，本周近二十家新股申购资金的解冻以及新股发行节奏放缓也有助于A股短期资金面的改善。据Wind数据，周三将有陕西煤业、鼎捷软件、安硕信息等8家新股申购资金解冻，总解冻资金量达到1300多亿元；周四将有麦趣尔、跃岭股份、东方通等7家新股申购资金解冻；周五将有绿盟科技、东方网力、博腾股份等4家新股申购资金解冻。本周三至周五，仅有晶方科技和海天味业两家新股申购，而下周即春节前最后一周没有新股发行，也意味着本次新股发行潮带来的资金冲击将自本周三起逐渐递减。新股密集发行给二级市场资金面带来的资金压力，有望在春节前获得暂时性喘息。

　　尽管央行资金投放长期来看不会降低资金利率的中枢，更不会对中长期利率有下行引导的利好作用。但短期内至少缓解了市场对“钱荒”重演的担忧。另外，中国财政部周一公告称，将于本周四进行今年第二期国库现金管理商业银行定期存款招标，计划存款量为400亿元人民币，也将为市场引入新的流动性。由于需要补年报，2月份将迎来新股发行“减压期”，新股发行对二级市场资金的分流问题将得到暂时性缓解，与此同时银行信贷也将趋于活跃。

　　综合看，诸多因素都有利于A股市场资金面的改善。我们预计春节前上证指数在2000点关口附近仍有震荡整理要求，而节后行情值得期待。 (万联证券研究所宏观策略部)