春寒过后 布局反弹莫忘分化行情

　　上周A股市场继续呈现震荡下跌态势，后来在中石化等权重股上涨带动下跌幅收窄；创业板震荡幅度更加剧烈，盘中击穿1400点整数关口，大量资金夺路而逃，一周跌幅高达5.58%。目前市场又站在了一个十字路口上，大盘是否已经止跌，市场风格是否真的已经切换，买大还是买小，这是一连串的问题。综合来看，股市最坏的时候已经过去，投资策略应该重回进攻。以中石化为代表的国企改革对蓝筹股推动作用有限，大盘蓝筹股未来上涨空间有限，受政策推动的成长股仍然是未来的主流热点，热点切换到大盘蓝筹股实际并不成熟。在投资建议方面，短期仍需关注国企改革，重点是石油石化、军工、电信行业；中期继续关注节能环保、健康医疗、信息安全领域，重点依然是特斯拉产业链、腾讯产业链。

　　首先，经济数据表明经济下行压力仍然存在，但是未来预期将会好转，周期性行业继续承压。国家统计局3月1日发布2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月回落0.3个百分点。从2月份中国制造业PMI的分类指数来看，当月生产指数为52.6%、新订单指数50.5%，相比上月均回落了0.4个百分点，但仍高于50%的临界点。而反映企业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为48.2%和46.5%，比上月下降1.1和1.7个百分点，均连续3个月位于临界点以下。该数据表明宏观经济下行压力仍然存在，制造业持续低迷。但是考虑到春节前后开工不足因素，因此不宜过多悲观。从全球经济看，美国经济去年四季度表现出色，欧洲经济也正从低谷中复苏，因此今年国内宏观经济不可能太差。从对行业影响看，与固定资产投资、房地产投资关联度较高的强周期性行业仍然承受较大压力，甚至有可能出现需求不足导致库存被动上升。水泥、有色、煤炭等行业估值持续走低，PB跌穿1倍仍然难以引发投资者的关注，从中可以看出，行业景气度预期下降仍然是主要原因。所以未来周期型股票不存在大的趋势性上涨机会。

　　第二，国企改革进入深水区，让利于民是最大的投资机会，垄断行业可以重点关注。随着全国两会的召开，国企改革显著提速，并且进入到实质攻坚阶段。国企改革最主要的看点是推动混合所有制，让过去国资独大的股权结构转变为混合所有制，并通过制度变革增强国企经营活力，推动市场经济发展。从二级市场投资机会看，垄断型国企尤其是央企改革力度最大，主要集中在石油石化、电力、电信、军工等领域，其中中石化的改革对于业务涉及加油站的个股受益最大，而泰山石油表现最为突出，其主要逻辑也是中石化将从成品油销售环节引入民营资本，从而带来相关个股的投资机会。未来电信、军工等机会较多，工信部已经准备给十家左右虚拟运营商发放牌照，军工转型也势在必行，多家军工企业都在加大民品收入占比。目前市场普遍认为，发生在上述行业的改革将带来双赢结果。但是对于金融改革，由于很有可能引发价格战，从而导致国企利润下滑，而且由于互联网金融的快速发展，以及未来民营银行、民营券商牌照的发放，银行、券商将受到价格战的巨大冲击，投资者普遍将其作用解读为负面。所以石油石化、电信、军工等领域的改革将会受到市场欢迎。

　　第三，蓝筹振兴的路途漫长，上证指数近期强于创业板指数，持续走强需要制度、经营不断创新。近期有消息称上交所的大盘蓝筹股可能实行T+0交易,最可能是上证50率先试点。不仅如此，证监会新闻发言人也表示，证监会正在积极推动优先股试点工作。振兴蓝筹股，首先是要改变大盘蓝筹股重融资轻回报的特性，同时要转变体制，体现价值和成长双重属性，如此才会获得市场的青睐。2006-2007年蓝筹股的大行情就是基于双轮驱动引发。反观目前以上证50为代表的大盘蓝筹股，由于多数为国企，并且属于传统行业，“船大难掉头”，加上宏观经济持续低迷，大盘蓝筹股的业绩不尽如人意。大盘蓝筹股想要重新获得市场的主流地位，除了积极开展交易制度层面的创新，更要在转型方面适应经济形势的变化，放弃僵化的经营体制，在业绩弹性方面要有所转变，甚至超越中小民营企业的创新速度，才能真正获得市场的青睐。如美国市场上微软、谷歌等大型蓝筹股就是在不断兼并收购、不断创新中发展，从而获得了投资者的持续重视。

　　根据以上分析，全国两会后围绕改革，部分传统行业仍会有阶段性表现的机会，上证指数会强于创业板指数。但是由于专注于成长股的资金不会轻易转战蓝筹，因此创业板一旦消化部分伪成长泡沫，依然会重新受到市场的追捧。预计上证综指还会出现一波反弹，但高度可能有限，创业板指数在60日均线1380点附近也会止跌反弹。总体上看，市场下跌最猛烈的阶段已经过去，后市会出现分化走势。