蓝筹股估值修复有望持续

　　大盘上周上演逆转走势。在投资者认为股指将会持续震荡下跌，反复向下寻求支撑之际，在优先股试点利好消息刺激下，上周五银行、地产等权重股集体大幅飙升，沪综指大涨54.14点，沪综指重新站在了2000点上方。笔者认为，优先股推出对蓝筹股提振效果有限，估值修复才是其上涨的内在动力。在地产再融资放开以及城镇化建设利好推动下，蓝筹股的估值修复行情可能会持续一段时间。

　　优先股试点提振效果难持续

　　优先股试点仅会令上市公司融资渠道拓宽，对蓝筹股股价的提振效果预计有限。中国证监会日前召开新闻发布会，正式发布《优先股试点管理办法》。办法中规定三类上市公司可以公开发行优先股：普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。办法中删除了关于可转换优先股的有关条款，并新增上市公司不得发行可转换为普通股的优先股相关规定。

　　可以说，管理办法略超市场预期，打消了市场关于优先股转换为普通股的疑虑，被投资者理解为利好。符合条件可能率先推出优先股的上市公司可能集中在银行、地产、电力、交通运输等行业，其中银行受益最为明显，可以为陷入融资困境的银行业提供新型的融资工具。

　　从对二级市场影响看，优先股试点短期确实对银行等蓝筹股形成利好，加上股价超跌，能够引发一波反弹行情。但是，从影响蓝筹股市场表现的中期因素看，融资难并非主要问题。投资者对蓝筹股没有信心的关键仍然是中国宏观经济处于转型阶段，银行、地产等周期性行业前景并不被看好。无论是优先股，还是“T+0”，都不能根本扭转蓝筹股的弱势地位，仅仅是超跌反弹的催化剂而已。单纯依靠制度红利，蓝筹股的上涨行情很难走远。

　　蓝筹估值修复具备支撑

　　相对而言，放开地产再融资，可以改善投资者对经济的悲观预期，引发市场对蓝筹股的重新认识。日前两家房地产企业中茵股份、天保基建同时发布公告，公司非公开发行A股股票申请获证监会通过。这也是41个月来首次批准房地产企业在股市再融资。

　　今年2月份公布的各项数据均表明，中国经济下行风险开始加大，股市、大宗商品市场均大幅下跌，投资者对经济前景普遍忧虑。与此相对应，政策开始从局部入手稳增长，虽然不太可能出台类似2009年4万亿投资政策，但是与经济转型相结合，政策适度放松，有助于对冲经济下行压力。投资者的悲观情绪得到缓解，蓝筹股的上涨才能持续。

　　根据今年的政府工作报告，民生方面的开支投入很大。其中，仅实现三个“1亿人”目标(促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化)就需要巨额投资。3月20日，财政部副部长王保安称，预计2020年城镇化率将达到60%，由此带来的投资需求约为42万亿元。国家发改委13日集中公布5条铁路线路建设项目的核准情况，总投资额约1424亿元。

　　从目前的投资者心态看，稳增长措施开始得到市场的部分认同，蓝筹股的上涨有了基本面支撑，加上去年以来股价跌幅巨大，估值修复行情预计能够持续一段时间。

　　策略建议“抓大放小”

　　上周市场呈现显著的二八分化，蓝筹股稳步上涨，中小盘题材股大幅下挫，市场关于二八风格转换呼声再起。笔者认为，蓝筹股的估值修复行情已经展开，但是受制于经济基本面以及市场资金面，彻底实现风格转换仍不现实。目前处于年报公布高峰期，伪成长股将会遭遇业绩地雷打压，投资者对成长股的追捧热情下降，开始重新审视蓝筹股的投资机会。但是年报体检过后，成长股仍然机会多多。

　　从指数表现看，上证综指在2000点反复拉锯之后，有望展开阶段性反弹行情，甚至可能挑战前期2177点阶段性高点。创业板指数短期头部迹象明显，年线1200点附近可能是调整的极限位置，投资者需要暂时回避。

　　在投资策略上，“抓大放小”为近期首选，其中银行、地产、电力板块可以适当关注，尤其是有题材的银行、地产股是投资重点。银行股主要关注最有可能进行优先股试点的公司，地产股则要关注京津冀概念。题材不可能马上提高业绩，但是可以有效提升市场估值。另外，与固定资产投资相关联的建筑建材、煤炭也可以适当参与。在成长股方面，鉴于年报公布高峰期已至，个股风险有待继续释放，建议暂时观望。