箱体运行格局未改变

　　流动性近期再度偏松，叠加新“国九条”出台等利好因素，令多头依托2000点开始反击。不过，在较短的周期内沪指频频下探2000点，也显示空头仍握有一定主动权。总体来看，大盘年内形成的箱体运行格局暂时难以改变。

　　权重股反弹中表现平稳

　　新“国九条”发布后，市场有积极响应。周一上证指数小幅跳空高开，稍有整理后即获持续推升，并以2.08%的涨幅报收，实现3月下旬以来最大单日涨幅。

　　从本周一市场表现看，有以下特点：普涨格局，28个一级行业指数全部上涨，其中有19个涨幅超过2%；低迷已久的强周期行业涨幅居前，前四名是采掘、有色金属、钢铁和化工，涨幅在2.81%至5.71%之间；权重股表现平稳，当日上证50涨幅为1.87%，银行指数以1.33%涨幅排在一级行业指数末三席；创业板仅录得1.57%涨幅，再度反映出主战场的变迁。上述情况表明，当日市场上涨动力主要来自个股、板块的全面普涨，部分强周期板块领涨突出，但对市场中枢影响较大的权重股表现相对平淡。

　　ETF基金溢折价比较反映出类似情况。12日X安硕A50溢价0.46%，较上一交易日微升0.01个百分点；南方A50折价0.35%，微升0.15个百分点；华夏沪深300折价0.55%，下行0.59个百分点。

　　昨日市场窄幅震荡，28个一级行业指数中有9个小幅上涨，房地产以1.13%涨幅居首，前一交易日升幅居前的行业普遍回落，其中有色金属、采掘、钢铁回落幅度居前。

　　新“国九条”配套措施值得关注

　　《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，从指导思想、基本原则和主要任务三个方面提出进一步促进资本市场健康发展的总体要求，将指导当前和今后一个时期资本市场改革、开放、发展和监管等各项工作，对我国资本市场长期稳健发展将产生深远影响。

　　对于新“国九条”，应注重纲领性的战略意义，而不是仅仅着眼于对短期市场的影响，否则难免浮云遮望眼。2004年的“国九条”将发展资本市场提升到国家战略任务的高度，提出九个方面的纲领性意见，包括一锤定音“积极稳妥解决股权分置问题”，为资本市场改革发展奠定了基石，市场至2005年最终见底，随后爆发一轮波澜壮阔的大牛市。新“国九条”高屋建瓴描绘资本市场新蓝图，改革红利释放还看配套措施，建议持续关注配套措施的出台，特别是“积极稳妥推进股票发行注册制改革”、“鼓励上市公司建立市值管理制度”、“完善上市公司股权激励制度”、“积极支持民营资本进入证券期货服务业”、“有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策”、“稳步探索B股市场改革”等方面的具体措施，将对A股产生直接、深远的影响。

　　行业配置以防御为主

　　短期主板市场走向可关注两个板块：一是以金融为代表的权重板块，它们直接影响市场重心；二是有色、采掘等领涨板块，它们直接影响市场人气。创业板指数方面，上周出现迄今为止这轮调整中的最低周收盘价，前10大权重股还未整体止跌。由于创业板指在2010年曾创出1239点高峰，2013年11月在1200点一带两次整固，今年2月以来连续调整至1248点暂时止跌，这也是年线所在位置，预计持续调整后创业板有获得技术支撑并酝酿反弹的要求，但由于整体仍处于高估风险区，仍应视为战术机会。

　　结合广证恒生三维度行业配置法，投资时钟偏向食品饮料和医药生物等受宏观经济下行影响较小的行业；同时看好行业景气度较佳及有望转好的行业，如有旺季效应的电气设备行业。具体行业配置方面，建议超配食品饮料(啤酒、乳制品)、医药生物、电子、农林牧渔(养殖)和电气设备行业。五月的行业配置主要应以防御为主，重点关注市场情绪面的变化。

　　此外，从历史经验看，国防军工行业绝对估值达到60倍之后，将明显压制板块表现，且调整时间都在1年以上。2月以来，国防军工行业绝对估值3次达到60倍以上，显示在行业政策及发展空间向好预期推动下，市场情绪高涨，但高估值制约因素明显，需防过热调整，建议减少该板块配置占比。