“市值管理”型行情方兴未艾

　　在杠杆资金入市、央企市值管理的大背景下，A股市场进入高数量级的全新交易时代。定向调控中，短期指数存在一定的波动。不过，大资金跑步入市、两融余额继续飙升、养老金参股国企改革的顶层设计等因素，决定了上半年的市场继续走牛。以市值管理为目标的蓝筹、大市值上市公司仍是市场做多的动力源所在。

　　震荡难改投资者热情高涨

　　元旦过后，虽然大盘出现震荡调整迹象，并于1月9日创出了3404.83点新高后，在券商为代表的权重蓝筹暂时熄火下出现了小幅回落，市场总成交量也出现了一定萎缩，但无论是机构投资者还是个人投资者却依然看好A股市场市场。除券商在陆续发布2015年投资策略中继续看好2015年A股市场外，即便是1月14日国信证券召开2015年度策略会暨创投私募高峰论坛上，数十位到场的私募大佬也集体看好2015年市场，认为A股投资机会很大。

　　正是在机构和普通投资者的积极看多下，A股的开户数持续保持在高位。中国证券登记结算有限责任公司1月13日公布，新年首周沪深两市新增A股开户数约55万户，超过元旦前最后一个完整交易周的水平。期末A股账户数18197.19万户，期末休眠账户数4181.93万户。上周参与交易的A股账户数为2262.60万户，占比12.43%。上周末持仓A股账户数5450.64万户，占比29.95%。在同日发布的2014年12月统计月报中，当月证券公司集合理财新开A股账户140户，证券投资基金新开534户，基金公司专户理财产品新开1093户，企业年金新开40户，QFII新开26户，RQFII新开90户，保险新开49户，信托新开893户，一般机构新开6144户。与去年11月相比，证券投资基金、QFII、RQFII、信托、一般机构新开户数增长显著，幅度分别达102.27%、73.33%、328.57%、89.60%、72.49%。

　　在投资者开户数热情高涨的同时，还可以看到两融资金的余额有增无减，即便是在近期市场出现比较明显震荡的情况下依然保持着上升态势。WIND数据显示(图1)，以最近的天量日(2014年12月9日)为基点，融资融券余额从9269.88亿元上升至10850.58亿元，升幅达17.02%。市场人士认为，这种现象表明杠杆类资金在市场的沉淀仍在继续。随着市场日间交易存量资金的放大和趋于平稳，在实际形成市场“安全垫”进行减震的过程中，A股市场将伴随扩容潮跃升到全新的天量交易时代。

　　短期调整后仍会向上

　　降准降息落空，宽松一再延后。自11月降息以来，市场所预期再次降息或降准等宽松货币政策一再延后，12月以来央行突然失语，体现为公开市场已经持续6周无为，传统的正回购操作全部暂停，而逆回购操作也未重启，MLF也仅是对此前到期的5000亿部分续作，并未新增额度。央行的失语让由流动性好转和宽松货币政策带来的牛市上涨乏力，短期出现调整也成必然之势。

　　与此同时，新年后的首轮新股发行也冻结了大量资金，这也给A股市场资金层面产生了比较明显的压力。数据显示，1月12日当周有22只新股密集发行，冻结资金在2万亿左右，超过去年底的规模。虽然春节前后资金紧张惯例下市场不免期待资金面的放松，甚至央行13日续做MLF，也令投资者产生疑似流动性宽松的热望。但据某位匿名市场人士透露，本次央行MLF续做主要是“一对一”面向中信、浦发等股份制银行，该举措依旧是保持流动性的平稳适度。而申万也认为，看待MLF应当更加注重MLF的净投放量，而非绝对投放规模。若央行续作本月到期的近2700亿元人民币MLF，实际上并未增加基础货币。

　　在央行定向调控政策牵引的存量资金博弈下，因缺乏新的较大增量资金入市，导致年初市场难以出现2014年四季度的直拉式行情。技术面上，期指交割周、大宗商品下跌致传统周期股势微、金融和地产及军工等板块股的短线高位震荡回落等，均会带动大盘进一步出现调整需求。结合历史数据来看，过去5年中已有3年在新年后第一个月出现月线收阴，第二个月会有震荡，虽然今年有了改革因素利好投资环境，但考虑到今年注册制推迟对于大盘点位抬高要求的推后，春节前市场行情或以震荡为主。国资资本王跃进认为，大盘将调整至本轮新股申购结束，而后重回向上趋势。而国金证券胡科则表示，短期大盘出现回调不足畏惧，仍可关注银行、机械等短期回调幅度较大的蓝筹品种。

　　蓝筹仍为行情重心

　　市场在经历相对低位的震荡调整后，有望在春节后再次上行。市场观察人士发现,资金面上，与去年11月11日左右QFII的调仓动作类似，2014年年末最后3个交易日再次出现频繁的QFII对倒和对银行、汽车、电力等板块资金的沉淀(其中，银行大宗交易成交高达22亿元)，随后大盘的走势或重演“双11”后的走势。在市场“先抑”后，银行、汽车、电力等或成为指数的上行先行牵引力量。由于指数已突破3478~3186点以来的下降趋势线压制，后续挑战3850~4050点可以期待(图2)。

　　在2015年开局中，以央企市值管理为目标的低估值蓝筹行情方兴未艾。一方面，国家宣布“一带一路”进入务实阶段。东部的港口物流，西部的铁路基建等都提到了重要发展序列内，如大资金近期密集进驻中国交建为首的海外基建股。另一方面，改革进入深化年，国企改革、军改、油改、电改及土改等一系列政策也进入操作期，中字头及央企上市公司的兼并重组等进程将加速。在做多央企上市公司、提高估值并作价出售的冲动下，仍处低位的蓝筹品种仍是阶段行情关注的重心。

　　资金流向上，WIND数据显示(见附表)，2014年12月9日，原有基数在千亿两融余额以上的金融、电力、基建、煤炭、钢铁中，证券、保险、电力、基建等继续得到杠杆资金的青睐，至本月13日仍出现50%左右较大资金的涌入；在这些品种之外，电气设备(尤其中压设备、电力设备商)、地产建设、机械设备(铁路设备、工程机械)、交通运输(航运、高速、铁路运输)、石油加工等也是两融资金明显继续积聚的板块，特别是与铁路基建、海外基建关联度高的设备、机械等，两融资金增幅巨大，显示出市场对这一领域投资的明显看多姿态。

　　此外，被批准为上交所开展股票期权试点，并于2月9日上线的的上证50ETF期权类标的股也有望迎来一波大资金标配所引发的抢筹行情。在上证50ETF期权标的股中，金融股占据了20个席位，其中最多的是银行11家，其次为证券6家。跟随再次启动的大盘，相关品种的阶段性机会可以适度关注。短线来看，由于该试点设置了投资者适格制度以及机构受持仓量限制等,对市场资金的分流有限，对市场的影响也较为有限。如果放在较长远的区间来看，股票期权的出台对A股市场的进一步变革和国际化则有深远的意义。

　　与蓝筹的行情延续不同，中小盘股反弹或难以持久。有分析师认为，在目前的回调中，中小盘股中位于主板的新股、次新股表现较强，进而对于同类板块的个股产生反弹的拉动。不过，未来阶段性资金的相对有限势必抑制中小板、创业板的反弹高度。随后，中小盘股将迎来明显分化，除业绩超预期的绩优股外，多数中小品种将再次走弱。因此，市场的看点仍集中在以市值管理为主的蓝筹、大市值央企改革等板块中。
责任编辑：zdsh