养老金入市政策再明确 政策组合拳望持续

　　8 月23 日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，规定养老基金可将30%投资于股市，养老金入市终获放行。8 月28 日，人社部副部长游钧和财政部副部长余蔚平介绍，约2 万亿元人民币养老金可投资。年内预计有6 千亿增量资金入市。养老金入市，长期利好股市；短期构成政策组合拳，有望继续支撑反弹。

　　一、养老金入市终放行，政策逐步明确

　　8 月23 日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》明确规定，养老基金可将不超30%的资产投资于股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，养老金入市终获政策放行。8 月28 日，人社部副部长游钧和财政部副部长余蔚平介绍，约2 万亿元人民币养老金可投资。

　　二、年内预计有6000 亿增量资金入市

　　截至2014 年底，中国基本养老金累计结余3.5 万亿元，沉睡于各地财政专户中，亟待市场化运作，交由全国社保基金进行集中投资管理。截至2014 年底，全国社保基金规模为1.5 万亿，其中1.2 万亿为自有权益资产，作为中央政府社会保障资金的战略储备。今已明确，拟划入全国社保基金的地方基本养老金为2 万亿，预计可于年底之前落实。结合此次《办法》，2 万亿养老金预计可带来6 千亿长线资金进入股市。

　　三、借鉴美国401k计划，养老金入市在长期内将提振股市

　　401k 计划是美国20 世纪80 年代初开始推行的税收优惠退休储蓄计划，它允许员工将部分税前工资存入该账户，积累至退休后使用；账户资金大多被转投于共同基金账户进入股市，成为美股最稳定的资金来源。随后，美股走出了1980-1999 年的长期牛市。养老金入市被称为中国版401K 计划，在长期内对市场稳定有利。

　　四、养老金入市，长期利好股市，短期构成政策组合拳支撑反弹

　　余蔚平指出，中国能确保养老金的长期稳定回报；中国将控制养老金投资的风险敞口。我们认为，养老金作为低风险偏好的重量级投资者，其入市将伴随后续政策利好。我们在本周二央行双降之后，提出反弹的三种分类，预测了本次超跌反弹。积极信号有三：一是短期跌幅过大过快，二是以保险股为代表的大蓝筹的相对估值已偏低，沪港通放量；

　　三是杠杆资金去化非常快。短期反弹的持续性依赖依赖政策组合拳的继续推出。本周以来，央行双降、期货保证金比例提高、证金归来、养老金入市政策明确等动作都体现管理层维稳决心，短期反弹望持续。投资策略依然是“逢低介入，控制仓位”，若连续暴力拉升建议仍观望为主，方向选择大金融、食品饮料、新能源汽车、地下综合管廊、超跌成长股等。风险提示：二八分化；人民币贬值压力。