10月新能源汽车产量增8倍 三类股将贯穿四季度主线

　　编者按：新能源汽车市场的快速放量极大地刺激了各大新能源汽车厂商的信心。工信部网站11月10日消息，根据机动车整车出厂合格证统计，2015年10月，我国新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。在市场和政策的双重利好面前，上市公司正全力备战新能源汽车市场。

　　10月产量暴增8倍

　　工信部网站消息称，根据机动车整车出厂合格证统计，2015年10月，我国新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。其中，纯电动乘用车生产2.17万辆，同比增长8.5倍，插电式混合动力乘用车生产7028辆，同比增长2倍；纯电动商用车生产1.96万辆，同比增长4倍，插电式混合动力商用车生产2389辆，同比增长2倍。列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前五批的国产新能源汽车生产4.61万辆，占10月产量的91%。

　　2015年1-10月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。其中，纯电动乘用车生产8.71万辆，同比增长3倍，插电式混合动力乘用车生产4.55万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍，插电式混合动力商用车生产1.50万辆，同比增长88%。

　　另据全国乘用车市场信息联席会日前公布的数据显示，10月新能源乘用车销量创下月度历史新高，达21375辆，同比增长3.12倍。1-10月新能源乘用车累计销量达11.06万辆，纯电动乘用车和插电式乘用车累计销量分别达68373辆和46685辆。纯电动乘用车销量连续三个月持续上涨，10月销量占到新能源乘用车销量的72%。

　　在日前举行的第17届中国国际工业博览会上，工信部副部长冯飞表示，中国新能源汽车已经进入到高速发展时期，今年产量大致能达到20万辆左右，下一步还将呈现快速发展势头。

　　上市车企全力备战

　　上市车企陆续公布的10月份产销快报也反映出新能源汽车的火爆行情。江淮汽车(行情16.08 -0.50%,买入)公告称，10月份，公司纯电动汽车销售1401辆，1-10月累计销售7488辆，始终处于供不应求的状态。

　　中泰证券研报指出，北京是江淮汽车纯电动轿车最大市场，市场份额达20%左右，占公司销量超过40%，且用户基本以私人为主。10月份北京宣布对17150位个人申请人直接配置购买新能源汽车指标，是原3333个摇号指标的5倍多，这对公司来说是重大利好。

　　日前披露的《中国制造2025》重点领域技术路线显示，到2025年，中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%，自主新能源汽车市场份额达到80%以上。为了实现这个目标，国家层面将形成产业间联动的新能源汽车自主创新发展规划，并推出持续可行的新能源汽车财税鼓励政策等。

　　在市场和政策的双重利好面前，上市公司正加紧备战新能源汽车。11月6日，上汽集团(行情20.68 -0.91%,买入)公布了定向增发预案，拟非公开发行股票数量不超过约9.64亿股，募集资金总额不超过人民币150亿元，募集的资金大部分将用于新能汽车相关项目，包括上汽集团自主品牌乘用车节能与新能源汽车新产品项目、上汽集团自主品牌商用车新能源汽车新产品项目、上汽变速器混合动力EDU变速器扩能和产品升级项目等。

　　在即将于11月20日开幕的广州车展上，新能源汽车也将成为展会的重点。据了解，本次车展将展出新车约31款，其中新能源车型约13款。如比亚迪(行情69.80 -2.51%,买入)将继续推进朝代系列，发布小型SUV“元”，车型仍为插电混合动力，动力总成与“唐”、“宋”类似，采用1.5L自然吸气发动机+两台驱动电机的动力总成模式，其中两台电动机分别安装在前后桥位置，以实现四轮驱动。

　　新能源汽车产业链梳理

　　梳理了新能源汽车产业链的相关概念股如下。

　　1、整车板块:上汽集团、比亚迪、江淮汽车、长安汽车、宇通客车、广汽集团、中通客车等；

　　2、充换电基础设施板块:许继电气、国电南瑞、奥特迅、中恒电气、动力源、上海普天等；

　　3、锂电池板块:国轩高科、新宙邦、天赐材料、西部资源、沧州明珠、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技等；

　　4、零部件板块:均胜电子、信质电机、江特电机\天汽模、华域汽车、卧龙电气等；

　　5、服务代理板块:国机汽车、庞大集团、物产中大等。

　　江淮汽车:SUV和纯电动汽车均再创历史新高

　　事件:公司公告10月销量5.23万辆，同比大幅增长54.6%。

　　公司发布10月份产销快报，10月共销售各类车型5.23万辆(含安凯客车销量)，同比大幅增长54.6%。

　　其中SUV销售2.55万辆，同比增长162%；MPV销售5168辆，同比增长-5.2%；轿车销售1864辆，同比增长-54.0%，其中纯电动乘用车销售1401辆；卡车销售1.64万辆，同比增长36.5%。

　　SUV销量再创历史新高，S3接近年初旺季月均销量，S2继续攀升。10月份公司SUV产品销售2.55万辆，同比增长162%，环比增长12%，继9月份之后再创历史新高。其中S3销量超过1.6万辆，已经接近2、3月份旺季水平；S2继上月6930辆之后本月销售超过7000辆，销量继续攀升，S2+S3协同作战，稳固了公司小型SUV龙头地位。内生的增长动力叠加购置税减半政策的刺激将进一步推动公司SUV销量的增长，预计全年销量将超过23万辆。

　　纯电动轿车本就供不应求，北京又送来重大利好。公司纯电动汽车10月销售1401辆，1-10月累计销售7488辆，受电池供给制约始终处于供不应求的状态。北京是公司纯电动轿车最大市场，市场份额20%左右，占公司销量超过40%，且用户基本以私人为主。10月份北京宣布对17150个人申请人直接配置购买新能源汽车指标，是原3333摇号指标的5倍多，这对公司来说是重大利好，如果北京市完全放开购买新能源汽车，则公司纯电动轿车在2016年将出现爆发式的增长。

　　卡车业务在持续恢复，轻卡连续3个月同比增速超过40%。10月公司重、中、轻卡全部同比正增长，其中轻卡自8月起连续3个月同比增速超过40%，卡车的增长一方面源于同期较低基数，另一方面表明公司产品较好的市场竞争力。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017年营业收入分别为433.3亿元、535.8亿元和607.0亿元，归母净利润分别为10.0亿元、17.5亿元和22.2亿元，增速分别为93.7%、74.8%和26.4%，对应的EPS分别为0.69元、1.20元和1.51元，维持“买入”评级，目标价20元。

　　风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；MPV老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。

　　上汽集团定增点评:转型升级，信心十足

　　事项:上汽集团发布定增预案，公司拟以不低于15.56元/股非公开发行不超过9.64亿股，募集资金总额不超过150亿元，拟分别用于投资新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网及汽车服务与汽车金融项目。其中公司控股股东上汽总公司拟认购不超过30亿元；公司员工持股计划拟认购不超过11.6745亿元。

　　本次方案三大亮点:一是员工持股计划大额认购不超过11.67亿元，解决了核心员工中期激励问题。二是控股股东的持股比例预计将从74.3%降至70%，引入机构投资者，进一步优化股权结构，激发企业活力。三是募投方向均为新能源、后市场等战略新兴方向，体现了上汽转型驱动的决心。

　　此次募资彰显了公司创新驱动、转型升级的愿景。拟募投项目均为新能源汽车、后市场和智能汽车等新兴领域。其中，新能源汽车相关项目总投资约75.18亿元，拟募资约72亿元。智能化大规模定制项目总投资30亿元，拟募资20亿元；前瞻技术与车联网项目总投资约23.12亿元，拟募资19亿元。汽车服务与汽车金融项目总投资约56.5亿元，拟募资39亿元。公司希望从主要依赖制造业的传统企业，转向为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。上汽有望立足自己强大的资源优势，加强产业链两端的延伸，前端包括新能源汽车和智能汽车等技术储备和产品开发，后端包括线上(车享网等)+线下(1万家网点)+互联网金融(汽车贷款、保险、理财、融资等)后服务市场，公司积极布局“汽车生活”生态圈，构建全产业链的竞争优势。此次增发项目除了汽车金融外均为中长期盈利项目，会考虑合理资本化方式体现募集资金的效果。在新能源领域，公司技术储备在国内属于第一梯队，今年新能源汽车销量预计为1.3万台，明后年950插电、SUV 插电和新版550插电将陆续推出。预计明年销量有望实现3万台。公司计划到2020年投放30款新能源车型，并实现60万台的年销量。在智能汽车等前瞻技术领域，公司携手阿里打造互联网汽车生态圈，首款互联网汽车预计将于2016年8月发布。智能驾驶车型将在使用感受上大幅领先传统汽车，是品牌差异化的重要手段，公司布局较早，智能汽车产品有望带来革命性的提升，并取得成功。

　　高股息率为股价提供安全边际。公司2014年每股分红1.3元，对应当前17.77的价格股息率为7.3%。公司承诺未来的分红率将维持稳定。考虑到公司的主业具有稳定性，其分红也将稳定向上。

　　核心员工巨量持股计划彰显信心。此次合计不超过2321名高管和关键骨干员工认购11.67亿元，绝大部分员工按照定格50万元进行认购，最终价格采用竞价方式，三年锁定方式，足以体现内部员工对于公司中期发展的信心。

　　考虑到公司股息率达7%以上，且员工持股和集团超40亿元参与此次增发，我们预计公司未来的基本面平稳向上，维持2015-2017年的EPS 分别为2.66元、2.93元、3.15元，此次公司发出积极转型的信号，我们认为新领域的突破将带来估值弹性。维持“买入”评级，目标价明年8倍PE，对应23.44元。

　　比亚迪研究报告:新能源汽车销量增长提升毛利率

　　三季度利润同比增长4倍，一方面，源于出售子公司的投资收益，另一方面，源于新能源汽车的销量增长。比亚迪公布三季报，前三季公司销售同比增长20%至485亿，归属母公司净利润20亿，同比增长404%，利润的大幅增长主要源于出售子公司贡献的投资收益10.7亿，另外，政府对新能源汽车的补贴4.3亿，也有较大贡献。扣除非经常损益后，净利同比增长225%，与新能源汽车销量增长有直接关系。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。

　　新能源汽车销量增长，公司汽车产品单季度毛利率不断提高。公司前三季度新能源乘用车(不包括客车)销量达到3.7万辆，占公司销售乘用车的比例达到12%，第三季度公司实现新能源乘用车1.66万辆，同比增长30%，其中“唐”销量达5200辆，超出了此前市场的预期。随着新能源汽车销量的增长，公司前三季度毛利率不断提升，分别为17.2%、17.7%、18.3%。四季度混动版“宋”上市，公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线，商用车产品线也不断丰富，电动物流车T3三季度开始销售，K9获得伦敦ADL、美国加州长滩运输公司的海外订单，毛利率的进一步提升在可预期之中。

　　公司其它业务，在逐渐扭转亏损局面之中。太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善，预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。

　　盈利与估值。国家扶持新能源汽车行业的态度很明确。北京、深圳等城市执行的“不限行、不限购”，直接刺激了新能源汽车的消费，未来减免过路费、停车费，充电桩建设补贴等一系列政策也在预期之中，比亚迪作为新能源汽车行业的龙头，将直接收益于行业景气度的提升。给与“买入”评级。

　　风险因素。新能源汽车推广受阻，技术线路发生变化。