油气改革上游领域限制望放开 全面解析13股

　　■油气改革以产业链为主线，从政府、市场和企业三个维度出发，对油气产业上中下游各主要环节进行市场化改革

　　■矿权市场有望放开，油气勘探开发资质的条件限制可望放宽

　　■拟实行矿权招投标制度，从申请在先改为竞争性出让，严格油气探矿权退出机制，建立油气矿权流转和储量转让制度

　　今年能源领域改革的重头戏——油改正酝酿突破。

　　据记者近日从多个渠道获悉，上游领域的改革将成为此次油改的核心内容之一。改革后，矿权市场未来有望放开，油气勘探开发资质的条件限制可望放宽；同时，拟实行矿权招投标制度，从申请在先改为竞争性出让，严格油气探矿权退出机制，提高持有成本，建立油气矿权流转和储量转让制度。

　　一直以来，我国对油气资源的勘探开发实行国家一级审批登记制度，任何企业从事油气勘查开采都必须经国务院批准，由国土资源部审批并颁发油气勘探开发许可证和采矿许可证。除页岩气外，国外资本和社会民营资本只能采取与几大石油公司合资合作的方式进行。

　　但随着形势的变化，这一矿权管理制度的局限性不断暴露，反映在油气行业准入制度不够完善、油气矿权市场化配置程度较低、一些探区油气勘查投入明显不足等方面。

　　因此，本轮油改有望成为上游市场放开的一次契机。一位权威人士透露，油气改革主张以产业链为主线，从政府、市场和企业三个维度出发，对油气产业上中下游各主要环节进行市场化改革，其中包括矿权出让、勘探开发。具体而言，矿权出让拟从申请在先改为竞争性出让，同时严格油气探矿权退出机制，提高持有成本等。

　　在业内看来，此举将有助促进和活跃国内油气勘探开发，增加上游投入和竞争性，提升对企业勘探投入和技术进步的激励和压力。从长远看，将削弱上游企业的垄断，提高民营勘探开发服务企业的话语权。

　　中国国际经济交流中心信息部副研究员景春梅接据记者采访时表示，国内需求放缓和国际油价剧烈下跌的内外环境倒逼油气体制改革，油气行业在能源领域市场化中起步较晚，其产业链属性与电力较为类似，有相关经验教训可以借鉴，有条件进行全面、到位的改革。“全产业链都改，以上游作为龙头，带动中游和下游的开放，只有上游增加供给，各种油源、气源进入管道，充分竞争，充足供给，才能为中下游改革创造条件，管道独立才有意义。”她称，区块管理机制是油气上游行政垄断的源头，以往的区块登记制和主管部门后续监管缺位，使非油国企和民营企业难以进入上游勘探开发，占而不采的情况时有发生，国内区块开发处于僵化状态。因此应从上游开放作为先导，带动全产业链改革。另一方面，民营企业参与资本和技术密集型的勘探开发，应注重自身能力塑造，充分评估其风险。

　　中石油集团内部人士则据记者表示，上游区块过去是国家控制为主，逐步放开是大方向，放开对社会资本有好处，因为“开放总有机会”。不过，他也认为，民营勘探开发企业资金、技术能力较分散，风险承受能力弱，难以应对大规模集中开发，参考页岩气的勘探开发，最后采取国企为主，民企参股的模式开发更有可能。

　　国务院研究室巡视员范必建议，油气领域改革应制定覆盖全产业链的一揽子方案，从企业、市场、政府三个维度推进改革，矿权出让、勘探开发和管网运输多个环节实行全产业链的改革。分三步推进改革：第一步，矿权、管网、国企财税四项改革率先突破；其次放开进出口和流通准入，放开价格管制；第三步全面完善政府监督。

　　不过，相关法律制度也需要作出调整。上述权威人士认为，《矿产资源法》及《矿产资源勘查区块登记管理办法》、《矿产资源开采登记管理办法》、《探矿权采矿权转让管理办法》等都要作出相应调整；由于矿业投资体制的调整，《对外合作开采陆上石油资源条例》也需要作出调整。

　　“目前，主要区块仍集中于几大公司，大公司在勘探开发领域的主导地位不会受到挑战，矿权流转和储量交易等机制建设则仍需要一个较长的过程。”该人士说。

　　油气改革13只概念股价值解析

　　常宝股份:3季度业绩并无起色,继续期待募投达效及转型

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-10-26

　　报告要点

　　事件描述

　　常宝股份发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入21.38亿元,同比下降27.22%;营业成本17.92亿元,同比下降26.26%;实现归属母公司净利润为1.60亿元,对应EPS为0.40元,同比增长14.55%。

　　据此计算,公司3季度实现营业收入7.54亿元,同比下降18.21%,2季度同比增速为-32.64%;营业成本6.31亿元,同比下降16.99%,2季度同比增速为-30.64%;3季度实现归属母公司净利润0.69亿元,同比下降10.06%;3季度EPS为0.17元,2季度EPS为0.11元。

　　事件评论

　　需求不足致使3季度业绩并无起色,继续期待募投达效及转型:油气开采行业发展受油价下跌而减缓以及火电增速受经济下行而减弱,共同导致公司分别应用于以上领域的油井管、锅炉管需求不足,截至3季度,目前公司业绩仍无明显起色:3季度收入同比下降18.21%,降幅虽有所收窄,但主要源于去年同期基础较低(公司去年3季度收入为近年来首次同比下降);同时,公司,3季度毛利率同比继续下行1.24个百分点。另外,虽然公司3季度财务费用受益于汇率变动而同比减少0.08亿元,管理费用减少0.11亿元等带来三项费用同比下降0.24亿元,以及投资收益因理财收益而增加0.11亿元,也未能改变公司3季度业绩同比下行格局。

　　环比方面,公司收入增长、毛利率改善应主要源于季节性因素,除2014年3季度以外,历年数据显示公司3季度收入、毛利环比均有改善,并最终导致单季度业绩环比均有增长。另外,公司预计2015年净利润同比变动-25%~10%,由此公司估算4季度实现归属于母公司净利润0.24亿元~1.10亿元,同比变动-59%~89%,业绩增长仍具有不确定性。

　　期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点在于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,增加了公司外延式并购可能性。预计2015、2016年公司EPS分别为0.51元、0.68元,维持“买入”评级。

　　玉龙股份:海外业务放量,未来3年业绩复合增速超过45%

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　三季报基本符合预期。公司15年Q3实现收入5.38亿,同比增长-20.73%,净利润4095万,同比增长22.78%,扣除非经常损益后净利润同比增长36%。其中母公司玉龙股份盈利超预期,母公司15年Q3实现净利润4864万元,同比增长105%。

　　毛利率、净利率大幅提升。三季度公司毛利率达到20.3%,净利率达到7.6%;14年同期毛利率为17.1%,净利率为4.9%。我们认为一方面公司产品结构不断升级,直缝埋弧、螺旋埋弧钢管占收入比重增大,前三季度二者占比已经超过80%,去年同期只有70%;另一方面海外项目毛利率高于国内。

　　海外战略取得丰厚成果。公司去年与黎巴嫩ZAKHEM 公司签订了直缝埋弧焊接钢管合同,此项目已于上半年完成,预计毛利率超过30%,并且为公司海外业务开拓积累了宝贵经验。公司6月份公告对子公司玉龙香港增资以进行海外投资,投资标的为在尼日利亚设立全资子公司进行油气输送管道的生产和销售。尼日利亚及周边肯尼亚是非洲产油大国,油气资源丰富,基础建设十分落后,当地没有任何相关的工厂,公司在当地建厂,有利于抢占当地优质项目。目前,尼日利亚工厂已经开始建设,预计年内就能获得相关订单。

　　新粤浙线获国务院批准,预计16-18年每年给公司带来8000万利润。新粤浙现总投资超过1300亿元,项目建设3-4年,每年有关需求超过100万吨。预计明年开工,公司于石化机械子公司沙市钢管厂常年保持良好合作关系,石化机械是中国石化旗下公司,预计至少获得60%的订单,即每年60万吨,而石化机械本身产能不足40万吨,不足产能将由玉龙代加工。

　　公司现金流充足,长远来看必将实施战略转型。公司主业钢管行业属于订单驱动型行业,收基建投资影响较大,虽然目前受益于“一带一路”盈利状况良好,但是长期发展空间有限。公司7月份成立了并购基金,5月份投资入股响水中油紫源然气有限公司,都是转型升级的尝试和先期工作,目前良好的业绩为公司未来转型打好了坚实的基础。

　　维持公司15、16、17年EPS 分别为0.22、0.34、0.49元,目前股价对应PE 分别为43、28、19倍,复合增长率超过45%,PEG 小于1,维持“买入”评级。

　　中国石油:前景不明朗

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-11-05

　　15年3季度,中国石油的净利润同比下滑81%、环比下滑73%至52亿人民币。实际利润比我们预期低38%,主要是因为炼油和销售业务表现较差(主要是因为库存损失)及联营公司盈利低于预期。我们根据业绩将2015-17年盈利预测下调5-9%。考虑到天然气降价和行业改革的不确定性,我们对该股重申持有评级。

　　影响评级的主要风险。

　　中国石油是我国最大的天然气生产、供应商,2014年占国内市场的65%和69%。如果天然气降价,公司所受影响最大。据媒体报道,天然气价格将很快每立方米下调0.4-1.0人民币。如果没有额外补贴的话,天然气价格每立方米下调0.4元将导致我们的2016年盈利预测下调86%。

　　中国石油和天然气行业的改革即将拉开大幕,其中一个重点就是建设一家独立的全国性管道公司来营运天然气长输管道,这意味着中国石油的一些主要管线,如西气东输管线等将被并入。虽然公司会得到一次性补偿,但是在低油价环境下实在是比较难找到其他投资来填补因出售管道而造成的盈利上的缺口。

　　目前估值不贵。

　　影响评级的主要风险。

　　油价大幅上扬;

　　天然气未降价或降价幅度小于预期。

　　估值。

　　我们仍然以5年平均折让(从我们8月底出版新一期报告以来已从17%扩大至18%)和全球主要油企2015年平均预期市盈率(从16倍提高至16.7倍)对H股估值。在盈利预测下调的基础上,将目标价从6.28港币下调为6.10港币。

　　根据3个月A-H股平均溢价(两个月内已从82%缩窄至78%),我们对A股估值,将目标价从9.45人民币下调为8.91人民币。

　　中国石化:因需求疲软15年上半年天然气产量下降

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-07-27

　　根据公司经营数据,中国石化(600028.CH/人民币7.03;0386.HK/港币6.13,买入)15年上半年原油产量同比下降2%,主要因为2014年底和2015年初油价大跌后公司在国内市场降低了高成本油井的产量。这与我们的预期相符。

　　出乎意料的是15年上半年天然气产量的小幅下滑,这是因为公司本计划提高涪陵页岩气项目的产量,从而使天然气总产量同比增长24%。但是,今年以来国内天然气需求疲软,客户纷纷转向更便宜的替代能源如液化石油气和燃料油。根据国家发改委数据,15年上半年中国天然气消耗量同比仅上升2.1%。

　　15年上半年公司炼油量和主要成品油产品零售量约3%的同比增长符合我们对国内原油需求同比增长3%的预测。

　　目前,我们维持盈利预测和评级不变。

　　广汇能源:3季度检修大幅影响产销,内生增长潜力仍大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-23

　　事件描述。

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入37.96亿元,同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元,同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元,2季度EPS为0.05元。

　　事件评论。

　　3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨,同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨,同比下降41.84%,其中地销同比下降72.42%,铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨,同比下降72.92%,环比下降40.21%;煤炭销量115.69万吨,同比下降56.47%,环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。

　　3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方,同比下降27.10%;销量7.32亿方,同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方,环比下降22.25%,其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方,环比下降37.35%,其中外购销量环比下降43.97%。总体来看,受哈密装置检修及外购量减少影响,3季度LNG产销环比走弱。

　　3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天,期间所有产品停产,3季度产销受影响。其中甲醇产量11.33万吨,环比下降35.07%,甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨,环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。

　　3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑,3季度公司毛利环比下降1.51亿元,降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元,环比下降3.16亿元,扣非后净利润环比下降1.06亿元,单季首亏。

　　市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力,维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利,3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元,对应PE分别为79、36、22倍,维持“买入”评级。

　　杰瑞股份一季报点评:业绩迈入蛰伏期,静待高订单基数消化和行业回暖

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-04-24

　　事件:杰瑞股份发布2015年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入5.58亿元,同比下滑37.13%;归属于上市公司股东净利润为5,587.11万元,同比下滑73.67%,归属于上市公司股东扣非净利润为4,768.85万元,同比下滑77.43%,低于市场预期。

　　国联点评:

　　行业景气度下滑和PDVSA 高基数订单双重因素影响,公司15年业绩步入蛰伏期。我们认为公司一季度业绩大幅下滑,主要受以下两个因素影响:1)、油服行业整体低迷。受国际原油价格暴跌影响,油服行业步入寒冬,油公司陆续削减资本支出,我们估计全球15年资本支出约下滑25%左右,国内“三桶油”资本支出受能源安全战略约束,下滑幅度约为10%。2)、PDVSA 大订单导致去年全年营收增速和盈利能力处于高位,15年将进入高业绩基数消化期,为16年行业复苏做准备。

　　聚焦天然气工程建设,再造一个杰瑞。公司把握油服行业深度调整机遇,以工程建设为推手,加快转型步伐。在巩固油田专用装备制造优势的同时,公司大力拓展油气田工程建设市场,将战略聚焦于天然气工程建设。相对于油田工程建设近10年来10%复合增速,我们更看好天然气工程建设市场年均30%以上高速增长。

　　同时,公司加强西南地区天然气工程建设布局:1)、公司承建国内首座页岩气液化工厂,牢牢把握页岩气工程建设领域的先发优势;2)、收购四川恒日,在获得天然气工程设计资质同时,也强化了自身工程总包能力。

　　其他信息。公司发布2015年1-6月预计经营业绩情况:归属于上市公司股东净利润变动区间为12,893.20-25,786.41万元,变动幅度为-80%至-60%。业绩变动主要原因为受油服行业整体不景气及上年同期PDVSA 项目设备部分交付的影响,导致公司2015年上半年收入规模同比减少,综合毛利率降低,费用增加,归属于上市公司股东的净利润同比减少。

　　继续维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑:1)、天然气工程建设布局完成,特别是在页岩气工程建设领域,公司占据先发优势,后期业绩有望大幅释放;2)、水平井在国内应用比例提升,公司压裂设备产品维持高速增长态势。预计公司2015-17年摊薄后每股收益为1.32元、1.79元和2.43元,目前股价为41.59元,对应市盈率分别为31.4倍、23.2倍和17.1倍。参照行业平均估值水平及公司未来盈利前景,我们认为公司2015年的合理估值为35-40倍PE,相应股价为46.2-52.8元。

　　风险提示。国际油价继续下行,油服行业持续低迷;压裂设备领域竞争加剧;非常规油气开采相关环保法规出台。

　　股价催化剂。签订大工程/装备订单;国内油气改革取得突破;国际油价回暖。

　　恒泰艾普:国内民营综合油服,智慧油田的标杆

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳,张君平 日期：2015-05-07

　　公司发布 2014年年报,公司实现营业收入7.23亿元,比上年同期增长24%,利润总额1.50亿元,比上年同期减少19%;净利润1.24亿元,比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元,比上年同期减少38%,折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　同步于油服行业整体,低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比,2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势,但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损,公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

　　Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目,Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日,钻井、完井工作正在如期进行。

　　油价已处于反转趋势,油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号,近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日,原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近,主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力,我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月,因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。

　　顺应国家政策,投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇,重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。

　　评级面临的主要风险

　　国际油价长期低位,海外油田开发项目进度缓慢。

　　估值

　　基于行业判断和近期公司经营动态,我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元,15、16年每股收益预测为0.22和0.30元,目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元,维持买入评级。

　　中海油服:Statoil决定取消一座半潜式钻井平台合约

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-06-26

　　Statoil 宣布取消与中海油服(601808.CH/人民币29.69; 2883.HK/港币13.82, 卖出)COSL Pioneer 钻井平台签订的合约,这比原定的2016 年8 月到期提前了13个月。COSL Pioneer 是中海油服旗下三座被公司用以服务这位重要客户的半潜式钻井平台的其中之一。这座平台从2014 年10 月8 日起开始被闲置,闲置期内公司一直收取一半的费用。Statoil 如果提前终止合同需要支付罚金,而公司仍决议如此,主要是因为油价大跌后公司减少了钻井活动。

　　这一消息超出了我们的预期,因为COSL Pioneer 原定于今年8 月恢复作业。

　　因此我们不得不下调盈利预测。在了解到详细情况之前暂对H 股和A 股维持卖出评级,目前盈利周期还没有到底部。我们不能认同H 股会因为与A 股的巨大折让而上涨的说法。

　　上海石化:从抚顺石化盈利逐月上升看上海石化(600688,股吧)的盈利反转

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰 日期：2015-06-26

　　报告起因

　　.我们前期曾预测今年上石化业绩将出现大幅反转,达到40 亿元左右。但公司一季度利润仅为6500 万元,貌似差距巨大,因此我们研究了同类企业月度利润变化,从趋势上看公司业绩确实在大幅反转:

　　核心观点

　　.中石油下属的抚顺炼化,自投产以后就一直处于巨亏状态,11 年至13 年累计亏损高达187 亿元,14 年虽有所好转,但亏损总额仍然高达44 亿元。但今年以来,公司盈利却逐月上升,1 月亏损6 亿元,2 月亏损2.8 亿元、3 月盈利1.89 亿元、4 月盈利2.04 亿元,5 月更是创下了盈利5.02 亿元的历史最高水平,而去年同期亏损则为16.3 亿元,盈利改善趋势非常明显。

　　.由于大石化的产品结构非常类似,而原料和产品价格也都没有太大区别,所以盈利趋势也基本雷同,主要就是和产能规模成比例变化。上石化总产能是抚顺石化的1.5 倍,并且由于地处华东盈利能力一直强于抚顺,因此我们推断上石化大概率也将呈现盈利逐月上升的态势。

　　投资建议

　　.我们维持2015-2017 年公司每股收益0.34、0.35 和0.38 元,按照可比公司15 年32 倍市盈率,上调目标价为11 元(原值为10 元),并维持买入评级。

　　风险提示

　　.二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失

　　江钻股份:打造国内石油机械之最

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘国清,真怡,刘芷君 日期：2015-03-24

　　核心观点:

　　重组概况:2014年9月江钻股份公布定增预案,计划募资不超过18亿元,向中石化集团收购其持有的中石化石油工程机械有限公司100%股权。重组完成后,中石化的石油机械业务将借此整体上市,而江钻股份将成为目前国内规模最大、产品线最齐全、综合实力最突出的石油机械上市公司。

　　未来看点之一:专业化重组将释放协同潜力。江钻股份和机械公司具有相近的目标市场和客户。协同效益的充分挖掘将有助于上市公司进一步提升行业竞争力、扩大收入规模、提升运营效率和盈利能力。

　　未来看点之二:未来市场化调整有望打开盈利空间。包括四机厂在内的机械公司由于体制问题一直存在毛利率偏低等问题。重组后的将借助资本市场逐步实现市场化运作,不断进行优化,为公司打开盈利改善空间。

　　未来看点之三:钢管业务受益中国石化“新粤浙”管道建设工程:长达8,280公里的新粤浙管道总投资将达到1,590亿元,目前审批工作已经接近尾声,如管道试验段开工,主营天然气管道的沙市钢管厂和主营天然气压缩机的三机厂将率先收益。

　　业绩预测和投资评级:原江钻股份公司的主营业务将依然保持平稳增长,预计2014~2016年对应现有股本的EPS分别为0.18、0.21和0.24元。根据中石化机械公司盈利预测,非公开发行完成后,如假设发行数量为上限1.2亿股,发行完成后,对应的2015年EPS为0.49元,较2014年预计的EPS增长170%。公司在重组完成后,对外可以产生良好协同效应,有利于业务发展,钢管业务、PDC钻头等新业务都有快速发展的可能;此外,重组后,在产品结构优化以及整合优化管理的基础上,盈利能力存在较大提升空间,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:低油价下行业系统性承压;协同效益不能达到整合效果预期。

　　金鸿能源:一季度小幅增长,即将进入业绩释放期

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-04-24

　　投资要点:

　　公司一季度净利润同比小幅增长。公司2015年1季度实现主营收入5.38亿元,同比增长21.00%,较上年同期的26.81%略有放缓;但公司1季度实现归母净利润7488.73万元,同比增长5.78%,较上年同期的4.48%略有提升,扣非净利润7300.64万元,同比增长7.40%。

　　收购明秀新能源拓展下游煤层气发电业务,气源渠道拓展再下一城。2014年03月26日本公司就收购明秀新能源控股集团有限公司持有的山西中电明秀发电有限公司100%股权事宜达成一致,并与明秀新能源控股集团有限公司签订了《股权收购框架协议》。截至报告期末,公司已与明秀新能源签订正式的股权收购协议,以2亿元收购山西中电明秀发电有限公司51%股权。我们认为这是公司除LNG海外贸易之外另一拓展气源渠道的尝试,有助于公司实现煤层气抽采发电领域的目标。

　　积极开拓华东地区工业园区项目。2013年8月13日全资子公司与苏州宿迁工业园区管理委员会及中龙建电力建设股份有限公司就苏州宿迁市工业园区投资建设天然气分布式能源项目及天然气利用工程项目达成了合作意向,并签署了《宿迁天然气项目投资协议》。截至报告期末,公司正在协调气源开口,并落实项目3亿m3天然气指标。

　　华南地区天然气船用LNG加注站有序推进。2013年8月7日全资子公司与临湘市工业园区管理委员就临湘市码头物流项目、天然气船用LNG加注站等项目达成项目合作意向,并签署了《战略合作框架协议》。截至报告期末,公司正在办理该项目的危化品码头相关手续。

　　盈利预测:我们维持对公司15~17年的盈利预测,净利润分别为5.32、7.82和10.13亿元,对应EPS分别为1.09、1.61和2.08元。我们认为受益于华东华南地区工业园区项目快速推进,并借力天然气价市场化改革,公司销气量有望持续快速增长。公司的海外LNG贸易和煤层气发电可为公司带来新的盈利弹性点。我们继续看好气价改革推动天然气行业的快速发展,公司作为业绩弹性最大的城市燃气标的,重申“买入”评级。

　　准油股份:布局中亚油气,油气并购弹性最大

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王强,裘孝锋 日期：2015-05-15

　　投资要点:

　　公司是国内领先的油服公司,具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来,其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力,是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业;已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。

　　公司目标未来3-5年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务,并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略;计划在未来3-5年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间,我们认为公司通过外延和增潜,具备做到开采储量3亿桶、年产能约300万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益,标志着正式进军油气勘探开发领域。

　　参股收购的Galaz 项目增储潜力很大,日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期,哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极,公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低,目前落实储量约257万吨;预计通过2年勘探开发有望增储到6000万桶,而且已投产油井的日产量较高,成本较低,25美元/桶就可盈亏平衡;明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。

　　投资建议:油气并购需要几十亿量级的资本投入,董事长控制股份在增发后接近30%,将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入;按增发后股本摊薄测算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.59元和0.69元;维持推荐评级,市值空间看百亿以上;但现有油服业绩可能低于预期。

　　岳阳兴长:内外兼修,蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-04-15

　　利空出尽,15 年业绩有望反转上升。岳阳兴长14 年营业利润、净利润较上年同期分别减少44.52%和35.04%,主要原因是受到国际油价大幅下跌,主要产成品价格跌幅超过原材料跌幅而导致毛利率下降,以及当期公司主要生产装置停工检修。15 年油价有望触底回升,而公司检修也已完成,岳阳兴长15 年业绩有望利空出尽,进入上升通道。

　　中石化控股平台,国企改革预期强劲。岳阳兴长第一大股东为中国石化集团资产经营管理有限公司,属中石化分支,主要产品也是供应给长岭股份分公司。

　　随着石化行业国企改革的预期加强,公司也将积极投身到国企改革的潮流之中,引入民营资本,增强企业治理效率,更好地利用公司资源优势和区域优势,打开企业想象空间可期。

　　参股生物疫苗,“一类新药”试生产。我国肠胃疾病发病率高达两成,按13.6 亿人口计算,接近3 亿胃病患者。而根据流行病学的调查数据显示,目前我国有超过50%,约7 亿人感染了幽门螺杆菌。按年消费人均大约在1000 元左右,估计显性市场空间3 千亿,隐形市场空间更是达到7 千亿左右。幽门螺杆菌不易杀灭,基本治疗方法主要是是医院手术,但后续又有再次感染的风险。参股子公司芜湖康卫采用内佐剂研制幽门螺杆菌疫苗取得了成功,并于2009年获得“一类新药”证书,成为世界上第一个胃病疫苗类新药证书。时至今日,芜湖康卫厂房设备施工业已完成,目前正在进行工艺转移试验,管理层预计2015 年6 月有望完成试生产。该类新药的产能建设分别取得了“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”国拨资金 2400 万元和安徽省战略性新兴产业发展引导资金项目500 万元支持。新药投产后,公司业绩有望大幅提升,促进公司转型与发展。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.66 元,对应的PE 分别为180 倍、96.1 倍和67 倍。我们认为胃病市场空间巨大,达千亿级别,公司参股子公司口服幽门螺杆菌胃药疫苗预计今年投产,将显著提升公司业绩。另外公司国企改革预期强烈,具有资产注入预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:传统业务市场不景气的风险,生物疫苗项目低于预期的风险。