冷空气来袭+气荒 天然气概念迎爆发契机

　　 永泰能源：毛利率水平显著下降，期间费用控制较好

　　永泰能源600157

　　研究机构：光大证券分析师：陈舒薇撰写日期：2013-11-04

　　事件：2013年前三季度EPS0.26元，同比下降16.58%

　　公司发布2013年前三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入73.11亿元，同比增加46.50%；实现利润总额8.6亿元，其中，归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，基本每股收益0.26元，同比下降16.58%。

　　点评：毛利率水平显著下降，期间费用控制较好

　　2013年前三季度，公司原煤产量768.62万吨，同比增长39.50%；洗精煤产量432.20万吨，同比增长74.27%；煤炭贸易量225.80万吨，同比增长32.82%。

　　公司第三季度实现营业收入29.26亿元，同比上升50.37%，环比上升23.61%；单季度每股收益0.0794元，同比下降27.62%，环比增加40.53%；公司营业收入大幅增加主要是因为煤炭产销量同比增加所致，营业利润出现下滑主要因煤炭销售价格降低所致。

　　公司第三季度毛利率为24.80%，较第二季度下降9.24个百分点，主要由于第三季度国内炼焦煤价格下跌所致；三季度销售净利率为6.47%，较二季度仅下降0.31个百分点，主要由于期间费用率有下降。

　　未来吨煤财务费用将逐年下降，公司产量进入高速增长期

　　2013年8月公司新增38亿元企业债，预计增加财务费用1.04亿元左右，同时，由于2012-13年，公司新发行两期金额和票面利率分别为15亿/5.68%和9亿/5.45%的公司债，预计13年达到14.14亿元左右，吨煤财务费用约合142.11元，较12年的139.48元/吨略有增加。但由于信托类融资占比下降，公司财务压力将逐年减轻，吨煤财务费用逐年下降。

　　公司新矿及在建矿井将陆续投产，“十二五“期间原煤产量复合增长率预计将达到121%，十二五”末产量较12年实现翻倍，业绩将迎来高速增长期。

　　13年EPS0.37元，目标价7.8元

　　我们预测公司2013、14年EPS为0.37、0.49元，给予公司2014年合理估值水平(PE)为16倍，对应股价7.8元。

　　风险提示：

　　目前公司吨煤财务费用较高，煤炭价格下行将显著影响公司盈利状况。