煤价跳涨 煤炭行业现“暖冬行情”(附股)

　　　盘江股份:业绩符合预期，下半年环比改善

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：韩振国 日期：2013-09-03

　　事项

　　盘江股份公布2013年半年报，公司2013H1年收入29.0亿，同比下降33.3％，净利润3.3亿，同比下降67.7％，对应EPS0.2元，符合预期。公司2季度单季度收入15.1亿，同比下降30.6％，环比增长9.3％；净利润2.0亿，同比下降56.5％，环比增长53.9％，对应EPS0.12元。

　　主要观点

　　1. 量价齐跌，导致收入利润下滑。上半年公司煤炭产量362万吨，相比2012H1的633万吨下降42.8％，销量362万吨，同比2012H1的531万吨下降31.8％。公司精煤销量占比增加，这也导致公司煤价略降8％左右，煤炭收入同比下降38.9％，对应毛利也下滑7.5个点至37.6％。

　　2. 1季度金佳等矿难导致产量大幅下降42.8％。公司金佳矿1月18日发生矿难，六支工矿3月15矿难，导致多个矿被要求停产，4月中旬才基本复产，这使得公司上半年产量大幅下降42.8％。矿难主要是因为公司采用一部分新技术，目前已恢复原有技术，下半年产量有望恢复正常，环比也会大幅增长。

　　3. 期间费用依然增长，财务费用增长36.9％。公司2013H1总体期间费用增长1.9％，相比42.8％的产量降幅，并不理想。分细项来看，管理费用增长0.1％，我们认为这和处理矿难有很大关系，此外财务费用快速增长36.9％，主要是因为建设马伊、发耳矿建设发生贷款较多，这两矿投产之前财务费用都会较高。

　　4. 马伊、发耳上半年建设缓慢，预计投产到15年。马伊、发耳两矿是公司内生增长点，但是看上半年期末资产规模和2012年底相当，显示上半年并未建设，因此两矿投产时间也将推迟，预计到15年才能投产。

　　5. 松河矿停产，上半年亏损2亿元。上半年发生矿难后公司松河矿由于没有获得采矿权证而停产，上半年发生亏损2亿元，影响公司收益0.7亿，这也是公司利润下降的一个主要原因。松河矿年内拿到采矿权证概率较小，因此下半年还将亏损。

　　6. 投资建议:预计公司13、14年EPS0.46、0.60元，对应PE 20倍、15倍，估值合理。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地，不过内生增长要到14、15年才能实现，外生注入暂时难以发生，14年公司才有较好的投资机会，目前给予公司推荐评级。

　　风险提示

　　1. 煤价下跌风险。

　　2. 矿难风险。