煤价跳涨 煤炭行业现“暖冬行情”(附股)

　　平煤股份：折旧政策变更贡献利润明显 推荐评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：高羽

　　投资建议：

　　公司严格控制成本支出，加大了精煤销售比例，毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加，对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元，当前股价对应PE为14、9倍，维持“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　业绩符合预期。公司上半年营收92.81亿元，同比下降25.25％；归属于母公司股东的净利润4.32亿元，同比下降48.02％；每股收益0.1828元，其中第二季度EPS0.10元，业绩降幅小于第一季度。

　　煤炭量价齐跌，精煤销售比例上升。生产成本控制较严，毛利略有下降。

　　上半年原煤产量1759万吨，同比减少9.38％；销售煤炭1633万吨，同比减少10.69％，其中精煤销量同比增加12.96％，精煤占比24％，同比提升5个百分点。商品煤售价507.61元/吨，同比下降13.11％。商品煤收入合计下降22.40％。由于商品煤销量下降及公司严控非生产性支出，生产总成本同比下降达17.06％。毛利率21.24％，仅小幅下滑2.24个百分点。

　　财务费用上升较快，管理费用下降。本期财务费用同比增长186.63％，主要原因是公司发行债券计提利息所致。管理费用同比下降24.82％，主要原因是修理费下降所致。资产减值损失与上年同期比增加60.08％。

　　经营现金流大幅减少，发行债券补充现金。与年初比，公司应收账款数增幅766.18％，预付账款增加189.69％，预收账款减少38.92％。经营活动产生的现金流量净额17.44亿元，同比减幅341.92％。本期发行了45亿元债券，及时补充了现金，上半年现金较年初增加36亿。

　　折旧年限延长，增加利润总额4亿。公司从今年4月1日起对部分固定资产的折旧年限进行调整，经公司自己测算，预计将影响公司2013年度利润约4亿元，税后净利润折合EPS0.127元。

　　投资建议：维持“推荐”评级。公司严格控制成本支出，加大了精煤销售比例，毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加，对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元，当前股价对应PE为14、9倍，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：煤价继续大幅下跌，公司销量不及预。