煤价跳涨 煤炭行业现“暖冬行情”(附股)

　　　冀中能源:估值具吸引力，预计4季度焦煤价格环比回升

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：孙旭 日期：2013-09-22

　　本轮焦煤价格反弹仍有上涨空间，预计4季度公司盈利有望环比改善

　　本轮反弹钢价和焦炭价格上涨幅度高于焦煤价格涨幅，考虑到目前焦化厂产能利用率和盈利环比均有明显改善，同时钢厂和焦化厂仍在补充焦煤库存，因此我们认为焦煤价格4季度仍有上行空间，预计4季度公司盈利在焦煤价格反弹的影响下环比将有所改善。

　　定增对13年业绩摊薄影响应有限，有助于公司强化资产负债表

　　公司8月17日公告将以7.75元/股的发行价格向大股东冀中能源集团增发4亿股以募集31亿元现金(扣除发行费用前)，我们预计定增将能够节约1.4亿元的财务费用，对公司2013年的业绩摊薄有限。增发将有助于降低公司的负债水平，补充流动资金，改善公司资产负债表。

　　盈利预测调整:下调2013-15净利润预测30％/34％/33％

　　我们预计公司2013年公司原煤产量3739万吨，仅小幅增长2.6％，我们将2013-15年的EPS预测分别从0.84/0.90/0.92元下调至0.56/0.58/0.61元。我们调整后的盈利预测与市场一致预期相差7％/16％/12％。

　　估值:目标价下调至人民币11.3元，上调至“买入”评级

　　由于我们下调了盈利预测，根据公司历史平均市盈率20倍作为目标市净率，基于2013年预测EPS得到目标价人民币11.3元(原12.7元)。考虑到公司今年以来股价调整较多，目前只有16.6倍市盈率，同时我们预计4季度焦煤价格环比仍将上涨，因此上调至“买入”评级(原“中性”)。