煤价跳涨 煤炭行业现“暖冬行情”(附股)
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潞安环能中报点评:二季度以量补价,成本费用大幅增长
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2013-09-06
投资要点:
投资评级与估值:下调13-14年盈利预测至0.70、0.72元/股(原0.78、0.80元/股),对应13年估值20倍。公司二季度主动加大喷吹煤入洗比例和销售力度,以应对煤市下行,产销量环比实现较大幅度增长。受益煤价下跌,焦炭生产成本下滑幅度超过焦炭价格下跌幅度,略有减亏。根据中报情况,我们下调了喷吹煤价格、吨煤成本、焦炭价格和成本以及少数股东损益假设,上调了混煤价格、三费费率和所得税率假设。8月焦煤补库存需求有所回暖,公司喷吹煤公路、铁路先后提价30元/吨(含税),预计后期仍有30元左右提价空间。此外孟家窑、常兴、后堡、黑龙等整合矿建设进度较快,已具备生产基本条件,目前证照尚在办理中,14年有望贡献业绩,我们维持“买入”评级。
公司13上半年实现每股收益0.41元,同比下滑48.4%,略低于申万预期(0.43元/股)。报告期内,公司实现营业收入94.7亿元,同比下滑6.9%,营业成本61.2亿元,同比上升6.0%,毛利率同比下滑7.9个百分点至35.4%,归属于母公司净利润9.4亿元。13上半年,公司实现原煤产量1724.74万吨,同比增加77.8万吨,商品煤销量1438.72万吨,同比增加95.25万吨,商品煤综合售价603.21元/吨,同比下滑119.71元,吨煤平均成本370.8元,同比下滑25.8元;实现焦炭产量43.03万吨,同比增加25.24万吨,销量36.79万吨,同比增加20.24万吨,平均售价1102.3元/吨,同比下滑25.6%,平均成本1138.1元/吨,同比下滑29.9%。
公司加大力度应对煤价下跌,二季度销量环比增长。13Q2,公司混煤平均售价环比Q1下滑约26元/吨,目前价格约440元/吨;喷吹煤平均售价环比Q1下滑约120元/吨,目前价格约720-730元/吨。煤市下行市场竞争愈发激烈,公司加大销售力度,Q2混煤销量约392万吨,环比Q1增加51万吨左右;喷吹煤销量约400万吨,环比增加96万吨左右。从明细账看,上半年运输费用同比增加0.57亿元,主要是短途公路销售力度有所加大,导致销售费用整体上升0.44亿元。
公司13Q2单季实现EPS0.16元(QoQ-36.0%,YoY-58.1%),主要由于成本费用增长较快。二季度公司实现营业收入50.1亿元,环比增长12.1%,营业成本33.6亿元,环比增长21.3%,三费11.7亿元,环比增长21.3%,导致营业利润率环比下滑7.4个百分点至8.3%。由于整合矿投入所需资金较大,公司Q2长期借款增加10亿元,短期借款约增加1.7亿元,导致单季财务费用环比增长92.5%。
股价表现催化剂:需求回暖超预期,煤价超预期上涨
核心假设风险:需求低预期;整合矿投产进度低预期
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