稀土板块投资策略：龙头落选 环保问题成巨大门槛(附股)

　　厦门钨业：稀土整合下的南方龙头

　　研究机构：海通证券 日期：10月28日

　　事件：

　　公司公布三季报：前三季度实现营业收入57.3 亿元，同比下降12%，归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元， 同比下降54%，对应EPS 为0.286 元。1-3 季度单季EPS 分别为0.018、0.087 和0.182 元，三季度单季业绩同比上涨13%。

　　主要结论：钨、稀土价格好转刺激公司三季度业绩好转，临近年底，包括3 个月工信部整治、WTO 诉讼以及大集团/收储预期在内的政策窗口期逼近，有望刺激稀土价格上涨。供给端紧缩，直接利好稀土龙头股业绩回暖(龙头股包括五矿稀土、厦门钨业、包钢稀土和广晟有色)，推荐买入。

　　点评：

　　1. 盈利情况概述：2、3 季度利润区别体现在稀土板块。1-3 季度单季收入分别为15.1、21.4 和20.7 亿元，而从钨价看，三季度均价环比明显上升(后文有分析)。而从成本看，1-3 季度合计总成本分别为14、19 和18 亿元，二、三季度总成本中的期间费用基本相同，主要区别体现在营业成本上(2 季度单季营业成本为16 亿元，3 季度营业成本为15 亿元)。而体现在最终归属于母公司净利润上，二季度为0.6 亿元，三季度为1.2 亿元。就研报的分析，二、三季度的净利润区别主要在2 季度稀土业务的减值计提(由于2 季度稀土价格疲弱导致该业务亏损1 亿元。

　　2. 9 月钨价大跌，预计钨精矿稳定在13-14 万元/吨区间。1-8 月份，钨精矿价格呈现一路上涨态势，在8 月中旬达到最高价14.5 万元/吨，而后进入9 月份，钨精矿价格开始下跌，目前价格约12 万元/吨。三季度钨精矿均价为13.9 万元/吨，环比增长近10%，同比增长近30%。